Alors que l’impression décevante du PIB du troisième trimestre d’aujourd’hui était généralement faible dans l’ensemble, les dépenses en biens étant particulièrement préoccupantes, il y avait une statistique à couper le souffle : la chute presque record des dépenses en automobiles. Comme le montre le graphique ci-dessous, la contribution de la consommation personnelle de véhicules à moteur et de pièces à la croissance globale du PIB était de -2,4%, le deuxième pire chiffre jamais enregistré après le deuxième trimestre de 1980.
Nous soulignons le fait que c’est la dernière fois que l’économie américaine a connu un tel effondrement des dépenses automobiles, car à l’époque Volcker luttait (presque) contre l’hyperinflation et le taux des Fed Funds était de 17% (juste en deçà de son record de 20% au milieu des années 1980).
Maintenant, c’est à 0%. Ce qui signifie que l’administration Biden ferait mieux de prier pour que cet effondrement des dépenses soit entièrement dû à une pénurie de puces / à un choc de l’offre, car s’il est dû à la faiblesse de la demande, le QE faisant déjà rage avec des milliards de dollars injectés dans le système et avec des taux incapables d’aller plus bas que ça, alors l’économie américaine est vraiment au bord d’un effondrement historique.
Certes, ce ne sont pas seulement les automobiles où les dépenses qui ont implosé : ce sont tous les biens qui ont montré une très grande faiblesse tandis que les dépenses en services ont fourni une augmentation de 3,4% à la croissance au dernier trimestre (le deuxième meilleur des quatre derniers trimestres). Dans le même temps, les dépenses en biens durables ont fait un bond de 2,7 % de la croissance au dernier trimestre.
Fournissant une certaine couverture pour l’impression lamentable, la production de véhicules à moteur a en effet chuté de 8,3% au dernier trimestre, la première baisse trimestrielle depuis les trois derniers mois de 2020 ; cela était en grande partie dû à la tristement célèbre pénurie de puces qui a paralysé tous les fournisseurs automobiles (sauf, remarquablement, ce rebond de Tesla). Sur cette note, Ford a averti hier que les pénuries de puces pourraient durer non seulement l’année prochaine, mais jusqu’en 2023.
Et tandis que la sagesse conventionnelle continue de justifier la faiblesse du côté de l’offre comme explication de la chute des dépenses, le commentaire suivant de Paul Ashworth de « Capital Economics », qui fait écho à ce que nous avons dit en août, est certainement troublant : « Avec des allocations de chômage améliorées étant retiré tout au long du trimestre, le revenu personnel disponible réel s’est contracté de 5,6% en rythme annualisé, le taux d’épargne passant de 10,5% à 8,9%. Cela signifie que le taux d’épargne est maintenant revenu à son niveau d’avant la pandémie, laissant beaucoup moins de marge aux ménages pour augmenter leurs dépenses, bien que le taux actuel ne permette aucune épargne accumulée pendant les confinements. »
Alors oui, les chaînes d’approvisionnement sont rompues et, dans de nombreux cas, il faudra des années pour qu’elles soient réparées. Mais pire, en même temps, nous entrons dans une phase où la consommation s’effondre pour deux raisons : la fin des incitations au chômage prolongées et la fin de l’excès d’épargne. Nous en avons discuté en détail dans » The Global Supply Shock Is About To Enter A Negative Feedback Loop With Weakening Demand » et si effectivement l’économie américaine est confrontée à un choc de consommation (pour accompagner le choc de l’offre) alors il est temps de sortir tranquillement une autre esquive.
Source : zerohedge
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