Un marché à terme sous tension : les fondamentaux s’effritent
Alors que le COMEX clôture ses contrats de juin, un phénomène inédit perturbe la mécanique bien huilée des marchés à terme. En général, la fin de mois de contrat, couplée à l’expiration des options, entraîne une baisse des cours due aux ventes techniques. Cette fois, rien ne s’est produit. L’or reste ferme à 3 295 $, l’argent à 33,17 $, dans un marché calme mais tendu par des jours fériés aux États-Unis et à Londres.
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Mais derrière cette apparente stabilité se cache un bouleversement profond : le COMEX est en train de perdre le contrôle de ses stocks.
640 tonnes d’or ont déjà été livrées en 2025
Depuis janvier, 640,5 tonnes d’or ont été livrées sur le COMEX, soit un rythme annualisé de 1 540 tonnes. Un record qui ébranle les stocks disponibles. Depuis le pic du 3 avril (au lendemain du « Trump Liberation Day »), les réserves ont chuté de plus de 195 tonnes.
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Pire encore : une grande partie de cet or provenait des coffres de la Banque d’Angleterre. Entre octobre 2024 et avril 2025, les stocks d’or de la BoE ont fondu de 437 tonnes. Ce n’est pas une coïncidence : les bullion banks, qui empruntent de l’or à des banques centrales pour alimenter les marchés dérivés, ont livré cet or physique à des acheteurs via le COMEX, sans garantie de retour.
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Fin du leasing d’or : le cœur du marché en arrêt cardiaque
C’est une rupture historique : jusqu’ici, le système de « ledger transfer » de la Banque d’Angleterre permettait de changer de propriétaire sans bouger l’or physiquement. Mais désormais, cet or a quitté les coffres — il a disparu.
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Ce constat alarmant pousse les banques centrales à se retirer du marché du leasing, privant le système d’une de ses principales sources de liquidité. Résultat : les opérateurs de marché wholesale, qui comptaient renouveler leurs contrats de leasing à l’échéance, se retrouvent obligés de racheter un or qui n’existe plus.
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C’est une spirale dangereuse : plus personne ne veut prêter, ceux qui doivent restituer l’or n’en trouvent plus, et les cours sont maintenus par une demande physique implacable. Cela pourrait déclencher une crise de liquidité sans précédent sur les marchés de l’or-papier.
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Le “piège à arbitrage” : la fin de l’illusion du papier
Entre octobre et avril, plus de 870 tonnes d’or ont afflué vers le COMEX depuis Londres, la Suisse et d’autres places fortes, attirées par les super-primes du marché américain. Un arbitrage apparemment rentable — mais dont la dernière étape consiste à devoir racheter de l’or physique pour solder les positions. Et cet or n’est plus disponible.
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C’était un marché à sens unique : “vous avez le papier, nous avons l’or.” Maintenant, les rôles s’inversent brutalement.
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Le signal est clair : il faut détenir l’or physique
Le COMEX est sur-vendu. Son open interest est au plus bas depuis février 2024. Les vendeurs à découvert (shorts) tentent de faire chuter le marché, mais échouent : il n’y a plus de “faibles mains” à secouer. Les détenteurs d’or sont là pour le garder. Et les banques, elles, paniquent.
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Dans ce contexte, l’achat d’or physique devient une nécessité. Il est impératif de sécuriser son patrimoine en dehors du système papier en crise.
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Et l’argent dans tout ça ?
Le ratio or/argent est monté à 99. Les investisseurs avisés se tournent déjà vers l’argent métal pour maximiser leurs profits dans ce contexte explosif. La demande croissante pourrait y provoquer une flambée encore plus spectaculaire.
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En résumé : pourquoi acheter de l’or physique maintenant ?
- 640 tonnes d’or ont déjà quitté le COMEX en 2025
- Les stocks fondent, les livraisons explosent
- Les banques centrales retirent leur or et stoppent le leasing
- Le papier ne vaut plus l’or qu’il prétend représenter
- La crise de confiance est en cours
N’attendez pas que les portes se ferment. Agissez maintenant.
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