L’or et les actions américaines augmentent ensemble à une vitesse qui a attiré l’attention des régulateurs mondiaux. Dans son dernier bilan trimestriel, la Banque des règlements internationaux (BRI) a déclaré que les deux actifs présentent un « comportement explosif » sur le plan statistique, un schéma qu’elle associe à des conditions de bulle. Les prix de l’or ont fortement augmenté cette année, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq ont progressé grâce aux solides bénéfices des Grandes Technologies et à l’enthousiasme croissant autour de l’intelligence artificielle.
Argent des particuliers, accès rapide et marchés fragiles
Une part significative de ce mouvement a été tirée par les investisseurs particuliers plutôt que par les institutions. Les flux vers les fonds négociés en bourse (ETF) aurifères et les fonds d’actions américains ont été dominés par les ménages cherchant à se prémunir contre l’inflation et à chasser les valorisations technologiques à la hausse. Dans le même temps, de nombreux petits investisseurs utilisent des applications de trading et des plateformes en ligne qui offrent un onboarding instantané, des dépôts rapides et une exécution quasi en temps réel.
L’analyste du secteur des jeux d’argent, Laurent Chabert, affirme que ce type d’accès à faible friction ne se limite pas aux comptes de courtage. Son travail sur l’intégration numérique (onboarding) et les casinos en ligne met en évidence un groupe plus large de services où les utilisateurs peuvent transférer de l’argent rapidement avec des vérifications préliminaires limitées. Par exemple, certains opérateurs de casinos ont testé des modèles similaires à ceux d’un casino en ligne sans verification, où l’inscription repose sur des identifiants de base et où la surveillance interne remplace les vérifications documentaires approfondies pour les activités de routine.
D’autres secteurs ont adopté des méthodes comparables à grande échelle. Les néobanques peuvent ouvrir des comptes en quelques minutes tout en réservant la vérification traditionnelle aux transferts plus importants. Les outils de virement international permettent des paiements de faible valeur avant de demander des preuves d’identité supplémentaires. Les plateformes d’abonnement, les marketplaces d’applications et les portefeuilles numériques s’appuient sur l’évaluation des antécédents, les signaux des appareils et l’analyse comportementale pour maintenir le flux des transactions fréquentes et de faible valeur sans interrompre l’accès. Ces systèmes montrent comment l’onboarding rapide et la notation de risque interne peuvent coexister, des vérifications plus strictes n’étant déclenchées que lorsque l’activité devient inhabituelle.
Pour les régulateurs, la combinaison de l’accès rapide des particuliers et des mouvements de prix de type bulle soulève des questions sur la rapidité avec laquelle le sentiment pourrait changer. Si les mêmes canaux numériques qui ont attiré l’argent vers les actifs sont utilisés pour sortir des positions dans la panique, les corrections pourraient s’avérer plus brutales que lors des cycles précédents.
La BRI voit un risque rare de « double bulle »
Ce qui rend l’épisode actuel inhabituel, selon la BRI, c’est que l’or et les actions présentent des lectures de type bulle simultanément. Son analyse suggère qu’il s’agit de la première période depuis des décennies où l’or et le S&P 500 affichent des tendances « explosives » simultanées. La hausse de l’or a été soutenue par les achats des banques centrales, la demande de couverture contre l’inflation et une incertitude géopolitique accrue.
Les actions américaines ont été soutenues par les solides résultats des entreprises technologiques et l’optimisme autour de l’intelligence artificielle. Certains analystes estiment que les valorisations intègrent désormais une croissance à long terme très optimiste, ce qui pourrait rendre les marchés plus vulnérables si les attentes changent. La BRI ne prédit pas un krach immédiat, mais note que lorsque les prix dépassent largement les tendances à long terme, même de petites nouvelles peuvent entraîner des renversements brusques.
La logique de valeur refuge remise en question
L’or a traditionnellement servi de couverture lorsque les marchés actions chutaient. Si les deux actifs sont pris dans une bulle en même temps, cette hypothèse pourrait être plus difficile à maintenir. Une vente massive conjointe laisserait les investisseurs avec moins d’endroits où placer des capitaux en cas de ralentissement et pourrait compliquer la gestion des réserves pour les banques centrales qui ont récemment augmenté leurs avoirs en or.
Les analystes qui examinent les précédents booms de l’or notent que les gains rapides ont déjà été suivis de lentes baisses pluriannuelles une fois que la politique ou les attentes de croissance ont changé. D’autres soutiennent que les prix élevés reflètent un changement structurel dans la manière dont les investisseurs perçoivent le risque monétaire. Quoi qu’il en soit, l’avertissement de la BRI suggère que la diversification standard entre les actions et l’or pourrait ne pas offrir la même protection si les deux actifs réagissent au même choc.
Implications pour les régulateurs et les plateformes
Les superviseurs sont désormais confrontés à deux défis parallèles. D’un côté, ils doivent évaluer si les prix des actifs dans l’or et les actions américaines peuvent être justifiés par les fondamentaux ou s’ils dérivent vers un territoire de bulle. De l’autre, ils doivent surveiller la manière dont l’argent des particuliers entre et sort des marchés via des canaux numériques qui rendent le trading plus facile que lors des cycles précédents.
Les plateformes qui s’appuient sur l’onboarding simple et les transferts rapides sont susceptibles de rester attrayantes, en particulier pour les utilisateurs qui souhaitent de la flexibilité et un accès rapide aux services financiers. En même temps, la propagation des systèmes peu exigeants en identité souligne l’importance de garde-fous clairs autour de l’effet de levier, de l’adéquation et des abus de marché.
Si le scénario de « double bulle » décrit par la BRI devait se dénouer, la vitesse de l’infrastructure numérique actuelle pourrait amplifier à la fois la pression vendeuse et la demande d’actifs sûrs et liquides. La manière dont les régulateurs, les plateformes et les investisseurs géreront ce risque façonnera la prochaine phase du cycle.
