Et si les véritables gagnants du rallye de l’or n’étaient ni les détenteurs du métal ni les porteurs de certificats or ? C’est la thèse que défend Sean Brodrick, spécialiste des matières premières chez Weiss Ratings, dans ses analyses récentes. Selon lui, les sociétés minières aurifères vont de nouveau surperformer l’or dans les mois à venir. En particulier, il s’intéresse aux « junior miners », ces petites sociétés d’exploration et de production.
Des marges de 1 500 à 3 750 dollars sur chaque once extraite
Lorsque les grands producteurs mondiaux extraient l’or, l’ensemble de leurs coûts est regroupé dans un indicateur standard baptisé AISC (All-In Sustaining Cost). Un coût qui se situe actuellement entre 1 300 et 1 950 dollars l’once selon le producteur.
Sur l’année écoulée, le prix de vente moyen réalisé par les minières tournait autour de 3 450 dollars l’once. Cela leur laissait déjà des marges de 1 500 à 2 100 dollars par once.
Au 7 mars 2026, avec un cours au-dessus de 5 100 dollars, ces marges s’envolent encore : entre 3 150 et 3 750 dollars par once, soit plus de 70 %. Ce sont des niveaux inédits dans le secteur minier, dignes des géants de la tech comme Meta.
Source : Unsplash
Le levier opérationnel, ou pourquoi les minières amplifient chaque hausse de l’or
Le mécanisme qui sous-tend la thèse de Brodrick porte un nom : le levier opérationnel. Il faut savoir qu’une société minière supporte des coûts essentiellement fixes sur ses infrastructures, l’énergie mobilisée, la main-d’œuvre, etc.
Ces coûts ne bougent quasiment pas quand le cours de l’or passe de 4 000 à 5 100 dollars. En revanche, chaque dollar de hausse du prix de l’once se traduit par un dollar supplémentaire de marge.
À y regarder de plus près, les chiffres semblent lui donner raison. En 2025, l’ETF GDX, qui regroupe les principales actions minières, a signé une performance d’environ 155 %. Il s’agit d’une année phare dans l’histoire du fonds, lancé il y a près de 20 ans.
Sur la même période, l’or physique a progressé de « seulement » 67 %. Cela donne un ratio de levier d’environ 2,3, ce qui est absolument remarquable.
Investir sur le producteur en parallèle de la matière brute
Naturellement, la logique de « miser sur le producteur en parallèle de la matière brute » n’est pas exclusive au marché de l’or. C’est aussi le cas dans les cryptomonnaies, par exemple.
Bon nombre de fonds actifs privilégient un trade crypto axé sur les sociétés de minage comme MARA Holdings (MARA) et CleanSpark (CLSK), dont les marges s’envolent quand le cours monte.
Les gérants estiment que ce type de trade est plus lisible et intéressant en contexte haussier que de passer par les ETF Bitcoin spot.
Dans le pétrole, des gérants de fonds investissent davantage dans les majors comme ExxonMobil ou TotalEnergies que dans les contrats à terme du Brent.
Source : Unsplash
Brodrick vise entre 6 900 et 10 000 dollars l’once
Pour en revenir à l’or, Brodrick privilégie les petites minières, sur lesquelles il estime qu’il y a davantage de potentiel haussier.
Leurs valorisations sont plus sensibles aux variations du cours. Sa thèse est que lorsqu’une hausse du marché fait repasser des gisements aurifères non rentables en positif, les acheteurs se manifestent très vite sur l’action concernée.
D’autres analystes restent plus prudents. Ils rappellent que les minières comportent des risques opérationnels (coûts énergétiques, instabilité géopolitique des zones d’extraction) que le métal physique ne présente pas.
Disclaimer
Les informations fournies ne constituent pas une recherche en investissement. Elles n’ont pas été préparées conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en matière d’investissement et doivent donc être considérées comme une communication commerciale.
Toutes les informations ont été préparées par ActivTrades (« AT »). L’information ne contient pas un enregistrement des prix d’AT, ni une offre ou une sollicitation pour une transaction dans un instrument financier. Aucune représentation ou garantie n’est donnée quant à l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations.
Tout matériel fourni ne tient pas compte de l’objectif d’investissement spécifique et de la situation financière de toute personne susceptible de le recevoir. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. AT fournit un service d’exécution uniquement. Par conséquent, toute personne agissant sur la base des informations fournies le fait à ses propres risques.
