Le système financier américain pourrait être confronté dans les années à venir à l’un des plus grands effondrements de l’histoire moderne. C’est en tout cas l’avertissement lancé par l’analyste bancaire Chris Whalen. Selon lui, la croissance fulgurante du private credit — ces prêts privés accordés en dehors des banques traditionnelles — cache des risques considérables que la majorité des investisseurs ne comprend pas encore.
Contrairement à une crise financière classique, l’effondrement potentiel ne se produirait pas en quelques jours comme en 2008. Il s’agirait plutôt d’un démantèlement lent, douloureux et étalé sur plusieurs années, au cours duquel de nombreux investisseurs pourraient découvrir qu’ils n’ont pratiquement aucun recours juridique.
Dans ce contexte d’incertitude croissante, de plus en plus d’épargnants cherchent des actifs tangibles pour préserver leur patrimoine. Acheter de l’or physique reste pour beaucoup d’investisseurs une stratégie classique de protection du capital face aux crises financières, notamment lorsque les marchés de crédit deviennent opaques et difficiles à évaluer.
Private credit : un marché devenu gigantesque et difficile à contrôler
Le private credit est passé en quelques années d’un marché réservé aux grands investisseurs institutionnels à un secteur ouvert à une base beaucoup plus large d’investisseurs qualifiés, voire parfois particuliers. À l’origine, ce type de financement permettait aux fonds d’investissement de prêter directement à des entreprises en échange de rendements élevés.
Mais au fil du temps, les banques et les gestionnaires d’actifs ont multiplié les structures financières complexes pour maximiser leurs commissions. Le résultat : un marché estimé aujourd’hui à plusieurs milliers de milliards de dollars, souvent opaque et très peu régulé.
Chris Whalen estime que cette expansion repose en grande partie sur un excès de confiance et une recherche de rendement à tout prix. De nombreux investisseurs ont considéré ces placements comme supérieurs aux hedge funds traditionnels, notamment parce que les actifs privés ne sont pas valorisés quotidiennement sur les marchés.
Dans ce contexte où les risques réels sont parfois difficiles à mesurer, certains investisseurs choisissent de se tourner vers des actifs physiques réputés plus transparents. L’achat d’or constitue par exemple une solution privilégiée pour ceux qui souhaitent se prémunir contre les dérives potentielles du système financier.
Une exposition potentielle de 4 200 milliards de dollars
L’un des points les plus préoccupants soulevés par Whalen concerne l’ampleur de l’exposition bancaire. Les banques américaines auraient 1 400 milliards de dollars de prêts directs aux institutions financières non bancaires impliquées dans le private credit.
Mais ce chiffre ne raconte qu’une partie de l’histoire. Au-dessus de ces prêts existent environ 2 800 milliards de dollars d’engagements de crédit non utilisés, c’est-à-dire des lignes de financement que les fonds pourraient tirer à tout moment.
Au total, l’exposition potentielle du système bancaire dépasserait donc 4 200 milliards de dollars.
Le problème est que si la conjoncture économique se dégrade, les banques pourraient retirer une partie de ces engagements. Cela exercerait une pression massive sur les fonds de private equity et de private credit, qui seraient alors forcés de vendre des actifs dans un marché peu liquide.
Dans un tel environnement, la préservation du capital devient une priorité pour de nombreux investisseurs prudents. C’est pourquoi l’or d’investissement est souvent considéré comme une réserve de valeur lorsque les marchés du crédit deviennent instables.
Des investisseurs parfois privés de droits juridiques
L’un des aspects les plus inquiétants du private credit concerne les droits extrêmement limités des investisseurs.
Beaucoup de placements sont assortis d’accords de confidentialité stricts, de clauses limitant les poursuites judiciaires et de structures juridiques complexes impliquant des entités hors bilan.
Autrement dit, certains investisseurs pourraient découvrir trop tard qu’ils sont subordonnés aux banques dans la hiérarchie des créanciers et qu’ils disposent de peu de moyens pour récupérer leur argent en cas de problème.
Selon Whalen, cette situation rappelle certains mécanismes utilisés avant la crise financière mondiale, lorsque des entités spéciales servaient à transférer les risques hors des bilans bancaires.
Face à ce type de montage financier difficile à analyser pour l’épargnant moyen, les actifs tangibles conservent une certaine attractivité. L’investissement dans l’or physique permet par exemple de détenir un actif réel qui ne dépend pas d’une structure financière complexe.
Des soupçons de fraude comptable dans certaines structures
Whalen va encore plus loin en affirmant que certaines sociétés de financement spécialisées pourraient déjà manipuler leurs comptes.
Il évoque notamment les Business Development Companies (BDC), des structures cotées qui financent des entreprises de taille moyenne. Selon lui, certaines contourneraient les limites réglementaires de levier financier en utilisant des produits dérivés pour masquer temporairement leur endettement à la fin des trimestres.
Si ces accusations se confirmaient, elles pourraient entraîner une vague de procédures judiciaires et ternir durablement la réputation du secteur.
Dans ce type d’environnement où la confiance peut s’évaporer rapidement, les stratégies d’investissement conservatrices redeviennent populaires. L’achat d’or physique est souvent privilégié pour sécuriser une partie de son patrimoine face aux incertitudes financières.
Une crise lente plutôt qu’un choc brutal
Contrairement à la crise de 2008, Whalen ne prévoit pas un effondrement soudain du système bancaire. Les banques disposent généralement des tranches les plus sécurisées des financements structurés.
Cependant, lorsque les pertes commenceront à apparaître dans les tranches subordonnées, elles pourraient progressivement remonter vers les niveaux supérieurs.
Le résultat serait une érosion lente de la valeur des portefeuilles, accompagnée de litiges juridiques et de restructurations d’actifs qui pourraient durer des années.
Dans ce type de scénario, la stratégie de nombreux investisseurs expérimentés consiste à privilégier la protection du capital plutôt que la recherche de rendement. Diversifier une partie de son patrimoine dans l’or peut ainsi constituer un moyen classique de traverser les périodes de turbulences financières.
Immobilier, taux d’intérêt et pétrole : d’autres risques à surveiller
Au-delà du private credit, Whalen identifie plusieurs fragilités macroéconomiques. Il prévoit notamment une correction significative des prix immobiliers aux États-Unis d’ici 2028, après des années de hausse rapide.
Par ailleurs, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de réduire ses taux d’intérêt malgré un baril de pétrole proche de 100 dollars. Selon lui, une hausse des taux face à un choc pétrolier — comme avant la crise de 2008 — serait une erreur de politique monétaire.
Ces facteurs pourraient accentuer les tensions dans les marchés du crédit déjà fragilisés.
Dans un tel contexte macroéconomique incertain, la diversification reste essentielle. L’or physique est régulièrement utilisé comme actif de couverture face aux périodes de forte volatilité économique.
La priorité des investisseurs : préserver leur capital
Face à l’absence de tendance claire sur les marchés et aux risques accumulés dans plusieurs secteurs financiers, Chris Whalen affirme que sa conviction principale aujourd’hui est simple : préserver le capital.
Les marchés restent soutenus par les investissements passifs et par des gestionnaires qui hésitent à vendre. Mais si les problèmes du private credit commencent à apparaître plus clairement, la confiance pourrait s’éroder progressivement.
Dans ces périodes de transition financière, l’histoire montre que les investisseurs cherchent souvent à sécuriser une partie de leur patrimoine dans des actifs durables. C’est pourquoi l’achat d’or demeure une stratégie couramment utilisée pour protéger son capital lors des grandes incertitudes économiques.
