Mon père m’a appris il y a longtemps que les années nous enseignent des choses que les jours ne remarquent pas toujours.
Dans tous les domaines de notre vie, nous acquérons lentement des perspectives forgées par l’expérience plutôt que par la théorie, et par le temps plutôt que par les suppositions.
Cela est tout aussi vrai pour ceux qui consacrent leur vie à investir sur les marchés et à travers les cycles. Une certaine capacité à reconnaître les schémas se développe, que même un terminal Bloomberg ou un robot d’IA ne peut enseigner.
En tant que personne ayant, par exemple, négocié pendant la bulle Internet, portée par la technologie indéniablement transformatrice d’Internet dans son ensemble, je me souviens très bien de la manière dont tout le monde, des experts de Wall Street aux films hollywoodiens, expliquait clairement que des noms comme Cisco, Yahoo et AOL étaient les rois qui ne seraient jamais détrônés.
C’était très enthousiasmant.
Du moins jusqu’à ce que le NASDAQ perde 78 % et que deux de ces « rois » soient emportés hors du marché sur leurs boucliers, tandis que Cisco, qui avait au moins survécu au carnage, ne serait plus jamais le même.
Ces jours et ces années nous enseignent aujourd’hui une nouvelle leçon, dont peu souhaitent voir le schéma, pour la simple raison que beaucoup n’y prêtent pas attention, ou n’y en ont jamais prêté.
Et concernant ces schémas ou ces leçons, ce que très peu de personnes voient aujourd’hui, c’est que les JGB, le yen et le Nikkei japonais viennent de nous fournir une feuille de route familière de ce qui attend la Fed américaine, le dollar et le S&P.
Je pense que nous devenons japonais (oui, je le pense vraiment)
Ce qui se passe cette année au Japon va bien au-delà des discussions, pourtant importantes, consacrées au « Carry Trade » japonais.
Comme les spécialistes obligataires ne cessent de nous le rappeler avec des sujets aussi peu passionnants que les rendements de la dette souveraine, il peut être trop ennuyeux — ou trop effrayant — de les affronter.
Comme le soleil, des sujets tels que la mort et les marchés obligataires sont souvent difficiles à regarder directement.
Le fait, par exemple, que le rendement du JGB japonais à 30 ans vient de dépasser 4,18 % pour la première fois de son histoire peut sembler ne susciter qu’un bâillement chez ceux qui passent leur temps à faire défiler les dernières nouvelles de guerre, les mèmes sur l’IA ou le énième scandale politique à Washington.
Mais cette envolée historique des rendements depuis Tokyo est bien plus qu’un simple signal obligataire : elle annonce des événements qui pourraient bientôt se produire chez vous — et affecter votre portefeuille.
Le canari dans la mine de charbon
À l’image des États-Unis, le Japon d’aujourd’hui, troisième économie mondiale, est un tigre de papier bâti sur une dette extraordinaire, supérieure à 200 % de la taille de son économie, ainsi que sur un marché obligataire et, par conséquent, boursier entièrement soutenu par une banque centrale fatalement dépendante de l’impression monétaire et de la dépréciation de sa monnaie, à hauteur de milliers de milliards, afin de maintenir l’illusion de sa survie économique.
Si ce profil ressemble beaucoup à celui des États-Unis et de l’Europe, c’est parce que le Japon n’est qu’un canari dans la mine de charbon occidentale. Là où il ira, nous suivrons.
En réalité, les erreurs du Japon sont à bien des égards les nôtres, particulièrement celles des États-Unis.
Accusons les experts
Peu après la mort littérale du Nikkei en 1989, Ben Bernanke, alors jeune homme ambitieux, avait fourni à Tokyo un manuel expliquant comment imprimer de la monnaie pour sortir de l’effondrement.
Bernanke allait utiliser un manuel similaire lorsque les marchés américains se sont effondrés des années plus tard, en 2008. Comme nous le découvrons aujourd’hui, son expertise était tout sauf infaillible.
Mais durant cette période d’illusion massive autour de la théorie monétaire moderne et de dépréciation monétaire considérable, Wall Street a parié pendant des années, voire des décennies, que les niveaux d’endettement du Japon finiraient par provoquer son implosion sous l’effet de la hausse inévitable des rendements obligataires — et donc du coût de la dette.
Pendant des décennies, les anticonformistes de Wall Street ont massivement parié sur une envolée des rendements qui aurait une nouvelle fois écrasé le Nikkei et les JGB dans un gigantesque coup de tonnerre médiatique.
Mais ce scénario ne s’est jamais produit et le pari contre le Japon est finalement devenu célèbre à Wall Street sous le nom de « widow maker », ou « faiseur de veuves ».
Gagner du temps, repousser la douleur
À la place, la Banque du Japon s’est acheté plusieurs décennies de temps ainsi qu’une reprise des marchés en imprimant des quantités tout simplement inimaginables de yens afin de maintenir les JGB — les obligations japonaises — achetés et le Nikkei à la hausse.
Pendant la quasi-totalité de ma carrière, cette politique a maintenu les rendements japonais à des niveaux nuls, voire négatifs, gagnant du temps tout en écrasant ceux qui pariaient contre Tokyo.
Ce qui me ramène à ce rendement record, aussi peu spectaculaire en apparence, de 4,18 % sur le JGB à 30 ans.
Ce chiffre confirme que la digue a finalement cédé face au « plan » japonais, pourtant déjà en mauvais état.
Ou, pour reprendre l’analogie utilisée précédemment, le canari de la mine de charbon vient de mourir.
Pour ceux qui prêtent attention à ces signaux, la hausse des rendements vient de provoquer une perte de 200 milliards sur le Nikkei 225 en une seule journée, et cette baisse a été menée par les prétendus rois « immortels » de la technologie — vous savez, ceux qui n’étaient jamais censés tomber — à l’image des anciens AOL, Yahoo ou Cisco.
La maladie est mondiale et tue les monnaies
Mais ce qui se passe à Tokyo ne reste pas à Tokyo.
Les rendements dans l’ensemble du monde « développé » atteignent des niveaux jamais vus depuis des décennies, car les marchés obligataires font désormais preuve de davantage de franchise que les banques centrales, de Tokyo à Washington.
Alors que le rendement de l’indice Bloomberg Global Sovereign Bond dépasse 3,72 %, les rendements, de l’Australie au Royaume-Uni en passant par l’Allemagne et les États-Unis, s’envolent vers des niveaux intenables.
Le marché obligataire réclame essentiellement une prime de risque supplémentaire — sous la forme de rendements plus élevés — sur des reconnaissances de dette gouvernementales auxquelles il ne fait plus autant confiance.
Compte tenu de ce fiasco mondial de l’endettement, faut-il vraiment s’étonner que la masse monétaire mondiale au sens large, constituée de monnaies fiduciaires créées par les banques centrales, qui atteignait 150 000 milliards de dollars en juin, ait augmenté de manière stupéfiante de 50 % depuis 2020 ?
Une telle dépréciation monétaire ouverte, désormais visible de tous, explique non seulement pourquoi des monnaies comme le dollar américain ont perdu 87 % de leur pouvoir d’achat absolu depuis leur décorrélation de l’or en 1971, mais aussi pourquoi les banques centrales du monde entier accumulent de l’or à un rythme sans précédent en 2026.
L’or physique n’est plus une simple question d’allocation ou un débat autour du dollar ; il constitue désormais la direction évidente prise par les garanties mondiales et l’actif de réserve international de facto, au-dessus des monnaies qui s’effondrent et des titres de dette souveraine délaissés. Pour ceux qui souhaitent concrétiser cette protection par une détention physique, l’achat d’or physique constitue une solution à envisager face à la dépréciation monétaire.
Ce n’est pas une fable, mais un fait.
Actions contre or
Mais il est tout aussi important de relever ce que la récente chute des valeurs technologiques japonaises nous rappelle de l’époque de la bulle Internet et ce qu’elle pourrait annoncer pour l’ère de l’IA et les marchés de demain.
Contrairement au bain de sang évoqué précédemment pendant la bulle Internet, le marché boursier américain actuel est littéralement maintenu en vie par un thème technologique tout aussi révolutionnaire, avec un profil de surinvestissement encore plus important — 400 milliards de dollars cette année à eux seuls pour les principales entreprises technologiques —, une dynamique qui finit toujours par passer de la surchauffe à la survente.
Alors que la dette publique américaine dépasse désormais 40 000 milliards de dollars et que la hausse des taux porte le coût du service des intérêts pour Uncle Sam — c’est-à-dire pour vous — à plus de 3 milliards de dollars par jour, la convergence d’une crise du crédit est sur le point de percuter un marché du capital-investissement en déclin, un marché du crédit privé déjà à bout de souffle et un secteur de l’IA surévalué et largement surmédiatisé.
Cela laisse penser que ce dont nous venons d’avoir un aperçu au Japon, tant concernant ses marchés que sa monnaie, constitue un avertissement indéniable de ce qui pourrait arriver au NASDAQ américain et au dollar.
Soyez prêts
Chercher à déterminer précisément le moment où cette convergence se produira est un jeu de dupes. S’y préparer ne l’est pas.
Même si des banques centrales comme la Fed ou la Banque du Japon « sauvent » les marchés en créant, d’un simple clic de souris, des milliers de milliards de monnaie, la destruction monétaire nécessaire pour soutenir ces marchés prétendument « résilients » vous dépouille sous vos yeux.
Le Nikkei, par exemple, a enregistré une progression impressionnante de 145 % au cours des cinq dernières années. Pourtant, lorsqu’il est mesuré en termes d’or, le résultat est une perte nette de 31 %.
Sur la même période, le NASDAQ 100 a affiché un rendement nominal impressionnant de 95 %, mais lorsqu’il est mesuré en or, le résultat net est une perte de 23 %.
Et si certains d’entre vous se sont vu expliquer par leurs conseillers au cours des douze dernières années que les bons du Trésor américain étaient la clé d’une retraite sûre, les « rendements sans risque » des titres de dette d’Uncle Sam, lorsqu’ils sont mesurés par rapport à l’or, vous ont fait perdre 90 %.
Vous voyez le vol ? Voyez-vous la véritable mesure de la richesse ?
Compte tenu de l’interaction entre la hausse des taux, l’effondrement des obligations, la dépréciation des monnaies et le risque extrême concentré dans le secteur technologique, une allocation à l’or physique plutôt qu’à l’or papier est, selon cette analyse, le seul actif permettant de distinguer les investisseurs informés des investisseurs qui ne le sont pas, et les patrimoines protégés des patrimoines détruits. Découvrir les possibilités d’achat d’or physique pourrait ainsi constituer une étape dans une stratégie de diversification patrimoniale face à ces risques.
Source: VONGREYERZ.gold