Pourquoi tout le monde achète soudainement de l’or…

L’or connaît une année tout simplement exceptionnelle. Depuis le début de 2025, le prix spot de l’once est passé d’environ 2 639 $à une fourchette de 4 000$ à 4 400 $, enregistrant une hausse stupéfiante de 53 % d’une année sur l’autre. Une telle performance, la meilleure depuis 1979, place le métal jaune devant des poids lourds comme Bitcoin, l’action Apple et, croyez-le ou non, même Nvidia.

Naturellement, une telle flambée invite à l’analyse. S’agit-il d’une bulle spéculative, comme celle de 1979, ou de forces fondamentales qui remodèlent le paysage financier mondial ? Pour comprendre le mouvement actuel, un retour en arrière s’impose. En 1979, l’or avait grimpé de 271 % en douze mois, passant de 230 $à 855$ l’once. Cette hausse spectaculaire était alors alimentée par un mélange explosif : une inflation démesurée (autour de 13 %), un chômage élevé, une crise de confiance dans l’administration Carter, et une forte instabilité géopolitique (crise des otages iraniens, invasion soviétique de l’Afghanistan). Néanmoins, cette poussée s’est rapidement essoufflée. Dès 1982, l’or était retombé sous les 300 $, suggérant que la spéculation et la panique avaient joué un rôle plus important que les seules valeurs fondamentales.

Aujourd’hui, l’histoire semble bégayer : nous retrouvons l’incertitude économique, le chaos géopolitique et la perte de confiance. Mais cette fois, les forces motrices sont potentiellement différentes. Dans un contexte où les actifs traditionnels affichent une volatilité extrême, la performance de l’or rappelle sa fonction de valeur refuge ultime. Cette hausse spectaculaire est un signal fort envoyé aux investisseurs qui recherchent des garanties. Par conséquent, face à la multiplication des risques macroéconomiques, beaucoup considèrent qu’il est judicieux de se tourner vers des actifs tangibles. C’est pourquoi, à l’heure où l’or réalise une performance historique, l’évaluation des options d’achat d’or physique pour un portefeuille équilibré est une réflexion de plus en plus partagée.

Quatre Facteurs Macroéconomiques derrière le Rallye

Le rallye de 2025 s’explique par une combinaison de facteurs macroéconomiques profonds :

La Dévaluation du Dollar Américain

L’or et le dollar entretiennent généralement une relation inverse. L’or étant coté mondialement en dollars, lorsque la valeur du dollar baisse par rapport aux autres devises, le métal jaune devient automatiquement plus abordable pour les acheteurs étrangers. Une étude de Morgan Stanley révèle que le dollar a chuté d’environ 11 % au cours du premier semestre 2025, marquant la plus forte baisse en plus de cinquante ans et mettant fin à un cycle haussier de quinze ans. Cette dépréciation incite les investisseurs internationaux à se couvrir contre leur exposition aux actifs américains, un mouvement qui, inévitablement, renforce la demande en or.

L’Inflation, un Facteur Partiel

L’or est traditionnellement perçu comme une protection contre l’inflation du fait de son offre limitée. En théorie, si le dollar perd de sa valeur (via l’inflation), il faut plus de dollars pour acheter la même quantité d’or. Cependant, l’histoire montre que l’or ne prospère pas nécessairement en période d’inflation modérée. Au contraire, il a eu tendance à stagner lorsque les taux d’inflation étaient dans une fourchette modérée (entre 3,5 % et 5,5 % dans les années 90, par exemple). Ce constat suggère que l’inflation n’est qu’une pièce du puzzle, et que des éléments plus puissants – la politique des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, l’incertitude géopolitique et les politiques des banques centrales – exercent désormais une influence supérieure sur le prix.

La Demande Record des Banques Centrales

Il s’agit sans doute du facteur le plus significatif. Les banques centrales détiennent désormais 36 000 tonnes d’or. Elles ont absorbé plus de 1 000 tonnes métriques chaque année au cours des trois dernières années, un rythme record. Cette frénésie d’achat a été alimentée par la flambée de l’inflation post-pandémique et le conflit ukrainien. Pour la première fois depuis 1996, une plus grande partie de leurs réserves internationales est en or plutôt qu’en bons du Trésor américain. Cette tendance est motivée par la diversification : les banques centrales cherchent à réduire leur dépendance au dollar, dont la part dans les réserves mondiales est passée de 66 % en 2015 à 58 % en 2025. L’or, n’étant la dette d’aucune nation, offre une stabilité en cas de défaillance financière mondiale. La Chine, notamment, est un acteur majeur, ayant prolongé sa série d’achats d’or pour le onzième mois consécutif. En voyant les institutions souveraines adopter l’or comme protection contre le risque de défaut et l’instabilité du dollar, les investisseurs particuliers sont naturellement incités à suivre le mouvement. C’est le moment idéal pour comprendre comment l’or peut fonctionner comme un bouclier de diversification. Par conséquent, il est pertinent d’analyser l’opportunité de l’or en tant qu’assurance contre les politiques monétaires risquées et les tensions géopolitiques.

Les Risques Géopolitiques et l’Incertitude

La peur est, traditionnellement, un moteur essentiel du prix de l’or. En 2025, les sujets d’inquiétude ne manquent pas : les tensions persistantes au Moyen-Orient et en Ukraine, la montée des frictions commerciales et militaires entre les États-Unis et la Chine, et l’instabilité politique au sein des grandes économies occidentales. Lorsque la peur et l’instabilité dominent, les investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou de détail, cherchent refuge dans l’or, un actif tangible. L’or agit comme une assurance contre le chaos. Les analyses historiques montrent d’ailleurs qu’en période de forte incertitude, l’or a généré des rendements hebdomadaires moyens significatifs, alors que les marchés boursiers tendent à chuter.

L’Étonnante Réticence du Marché de Détail

Pour évaluer la durabilité de ce rallye, il était crucial de sonder la demande physique. L’enquête menée auprès de Seth, le propriétaire d’un important magasin de pièces et métaux précieux, révèle un fait surprenant et contre-intuitif : le marché de détail est actuellement vendeur, pas acheteur.

Selon lui, pour une once d’or vendue au public, son magasin en achète environ vingt-cinq aux particuliers. Ce rapport 25 pour 1 est historique, car la « monnaie lente » (le public de détail) a tendance à paniquer et à acheter lorsque les prix grimpent fortement, comme en 1979. Cette fois, les particuliers semblent profiter de la force du prix pour encaisser leurs bénéfices, ce qui est une démarche plus « intelligente » que l’achat spéculatif.

Par conséquent, si le marché de détail ne conduit pas la hausse, la poussée de l’or est probablement concentrée dans la sphère macroéconomique : les banques centrales, les institutions financières et de grands acheteurs privés (milliardaires, fonds souverains). Ce constat suggère que le rallye actuel est bâti sur des fondamentaux (dé-dollarisation, risque systémique) plutôt que sur la pure panique du public. Contrairement à 1979, qui était une bulle spéculative à court terme, la dynamique actuelle pourrait être plus structurelle.

Perspectives pour 2026 : Quatre Signaux à Surveiller

Pour anticiper l’évolution du prix de l’or en 2026, il faudra surveiller attentivement quatre signaux clés :

1. La Politique de la Fed : Des réductions de taux agressives, causées par des craintes de récession, seraient un facteur très haussier pour l’or.
2. L’Indice du Dollar : Un renforcement soudain du dollar, signalant une reprise de la confiance, pourrait mettre fin à la course de l’or.
3. Le Paysage Géopolitique : Une désescalade des tensions (au Moyen-Orient ou en Ukraine, par exemple) serait positive pour la stabilité mondiale, mais probablement baissière pour le prix de l’or.
4. La Demande de Détail : Si le ratio de 25/1 s’inverse chez les marchands, cela pourrait indiquer un retour de la panique d’achat, potentiellement le signe d’une phase spéculative finale.

En conclusion, bien que l’or puisse connaître des périodes de stagnation prolongée (il est resté pratiquement stable de 2012 à 2020), la performance de 2025 s’inscrit dans un contexte macroéconomique sans précédent. Dans cette optique, l’intégration de l’or dans un portefeuille diversifié, à hauteur de 3 % à 10 % de l’allocation, demeure une stratégie prudente pour se prémunir contre les chocs financiers imprévus.