Rotation vers l’or et l’argent : l’IPO d’Anthropic pourrait déclencher un choc boursier
L’or et l’argent viennent de subir une correction brutale, portés à leurs plus bas niveaux sur douze mois, alors que le dollar américain atteint ses plus hauts depuis mars 2025 et que les marchés anticipent désormais une hausse des taux de la Réserve fédérale en décembre. Pourtant, les achats des banques centrales, les flux vers les ETF or et le comportement atypique des actions minières suggèrent que cette faiblesse apparente pourrait masquer une accumulation discrète. La question qui s’impose désormais est simple : la grande rotation vers l’or et l’argent est-elle plus proche qu’on ne le croit ?
Cette analyse s’appuie sur la thèse défendue par Bald Guy Money, qui relie la pression actuelle sur les métaux précieux au dollar fort, aux données d’inflation américaines, aux positions spéculatives sur le marché papier et à l’introduction en Bourse d’Anthropic, prévue jeudi. Son raisonnement ne prétend pas prédire une date exacte de retournement, mais il identifie un enchaînement de circonstances qui pourrait précipiter un déplacement massif des capitaux depuis les actions, notamment technologiques, vers les matières premières et l’or physique.
Un dollar fort fragilise les métaux précieux
La première explication de la baisse récente de l’or et de l’argent réside dans la force inhabituelle du dollar américain. La semaine précédente, l’indice DXY avait clôturé à son niveau le plus élevé depuis mars 2025, et cette dynamique s’est poursuivie, avec une trajectoire qui pourrait viser la zone comprise entre 104 et 105 à court terme. Un dollar plus fort rend l’or, coté en dollars, plus coûteux pour les investisseurs utilisant d’autres devises, ce qui pèse mécaniquement sur la demande internationale et sur les prix.
Cette pression n’est pas un détail technique : elle constitue, selon l’analyse, le principal obstacle à l’inversion de la tendance baissière de l’or et de l’argent. Tant que le dollar conserve cette force, les métaux précieux peuvent continuer à souffrir, même si leurs fondamentaux à moyen et long terme restent solides. C’est précisément ce décalage entre la faiblesse des cours et la robustesse du contexte macroéconomique qui alimente les interrogations des investisseurs.
Dans un tel environnement, les acheteurs d’or physique peuvent être tentés d’attendre, tandis que les vendeurs pressés par la volatilité peuvent céder leurs positions. Or, l’histoire des marchés montre régulièrement que les phases de panique coïncident avec des transferts de patrimoine entre investisseurs. Pour ceux qui souhaitent diversifier progressivement, les pièces d’or d’investissement permettent de constituer une exposition au métal sans immobiliser d’un seul coup un capital trop important.
L’inflation relance le scénario de hausses de taux
La deuxième secousse est venue des statistiques américaines sur les prix. En octobre, l’indice des prix à la consommation a progressé de 0,4 % sur un mois, tandis que l’inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie, a augmenté de 0,3 %. Ces deux chiffres dépassaient respectivement de 0,1 point de pourcentage les attentes du marché, renforçant l’idée que l’inflation n’a pas encore été maîtrisée.
Dans la foulée, l’indice des prix à la production a progressé de 0,3 % sur le mois en octobre, tandis que son rythme annuel a atteint 6,5 %, son niveau le plus élevé depuis novembre 2022. Ce chiffre, mesuré avant que les prix n’atteignent le consommateur, alimente les craintes d’une pression inflationniste persistante dans l’économie réelle.
Conséquence directe : les marchés ont basculé vers une anticipation beaucoup plus agressive de la politique monétaire. Une hausse des taux en décembre apparaît désormais largement intégrée dans les prix, et certains investisseurs envisagent même jusqu’à trois ou quatre hausses supplémentaires d’ici la fin de l’année suivante, contre une à deux anticipées seulement quelques semaines plus tôt.
Pour l’or, ce retournement des attentes est particulièrement pénalisant. Des taux plus élevés augmentent le rendement des actifs sans risque et renforcent le dollar, deux facteurs qui réduisent l’attrait relatif d’un métal ne versant ni coupon ni dividende. Toutefois, l’analyse conserve une fenêtre de reprise pour l’or et l’argent autour de l’été 2027, car la fin du cycle de resserrement monétaire est généralement le moment où les marchés commencent à anticiper les prochaines baisses de taux.
Pourquoi les fondamentaux contredisent la baisse
C’est ici que l’analyse devient particulièrement troublante. Si l’or recule d’environ 10 % depuis le début de 2026, alors que les banques centrales continuent d’acheter du métal, cela suppose nécessairement que d’autres acteurs vendent. Selon les chiffres cités, les banques centrales auraient acquis 228 tonnes métriques, soit environ 7 millions d’onces troy, depuis le début de l’année, tandis que les achats estimés, en incluant les opérations non déclarées, atteindraient 675 tonnes, soit près de 22 millions d’onces troy.
Ces chiffres rejoignent les données publiées par le World Gold Council : les achats nets des banques centrales, y compris les achats estimés, ont atteint 675 tonnes depuis le début de 2026, tandis que le troisième trimestre a enregistré 321 tonnes, le plus haut volume trimestriel depuis le quatrième trimestre 2024. Cette demande institutionnelle ne ressemble pas à celle d’un marché où les acteurs souverains abandonneraient l’or.
Le contraste est encore plus frappant avec les ETF adossés à l’or. Depuis la création de ces produits en 2003, les entrées nettes annuelles ont historiquement été étroitement liées à la performance du métal. Or, en 2026, les flux restent positifs malgré une baisse du prix de l’or. Depuis 2003, une seule année avait auparavant combiné des entrées nettes positives et une performance annuelle négative : 2018, juste avant la rupture haussière de 2019 qui a lancé le marché haussier actuel des métaux précieux.
Cette divergence peut avoir plusieurs explications, mais elle pose une question essentielle : si les investisseurs particuliers et institutionnels ne vendent pas massivement via les ETF, qui exerce alors une pression vendeuse suffisante pour faire chuter les cours ? L’hypothèse avancée est que le marché papier, c’est-à-dire les contrats à terme, les options et les positions spéculatives, joue un rôle déterminant dans cette pression baissière.
Pour un investisseur, cela souligne l’importance de ne pas confondre le prix instantané avec la valeur stratégique d’un actif tangible. Les lingots d’or certifiés permettent notamment d’accéder à l’or physique avec une prime généralement plus faible que celle des petites pièces, tout en bénéficiant d’une traçabilité et d’une reconnaissance internationales.
Le marché papier exerce une pression inhabituelle
Sur l’argent, la répartition des positions des grands traders sur le marché à terme montre un déséquilibre marqué en faveur des positions courtes, c’est-à-dire des paris sur une baisse du prix. Le même phénomène s’appliquerait à l’or. Lorsqu’un nombre important d’acteurs prend des positions baissières sur le papier, la pression peut devenir suffisamment puissante pour tirer les cours vers le bas, même lorsque la demande physique ou les flux d’investissement restent orientés à la hausse.
Cette situation ne prouve pas, à elle seule, une manipulation organisée. En revanche, elle souligne une réalité structurelle des marchés des métaux précieux : le prix affiché sur les plateformes de trading ne reflète pas uniquement l’achat et la vente d’or physique. Il intègre aussi les anticipations, les couvertures, les positions spéculatives et les mouvements de capitaux sur des instruments dérivés.
C’est pourquoi l’analyse insiste sur une distinction importante : la faiblesse du prix de l’or et de l’argent ne signifie pas automatiquement que le scénario macroéconomique favorable aux métaux précieux a disparu. Elle peut aussi traduire une phase de liquidation, de couverture ou de pression spéculative, avant qu’un catalyseur ne provoque un retournement brutal.
Les actions minières envoient un signal troublant
Un autre élément attire l’attention : le comportement du GDX, l’ETF regroupant les principales sociétés d’extraction aurifère. Alors que l’or a enregistré trois plus bas successifs depuis juin 2026, les actions minières contenues dans le GDX auraient, elles, formé des plus bas de plus en plus élevés à chaque nouveau creux du métal.
Ce signal est contre-intuitif. En temps normal, lorsque l’or baisse, les actions des sociétés minières ont tendance à chuter davantage, car elles amplifient l’exposition au prix du métal tout en supportant leurs coûts d’exploitation, leurs dettes et leurs risques opérationnels. Lorsque ces actions résistent mieux que le métal lui-même, cela peut indiquer que certains investisseurs refusent de céder leurs positions.
Deux lectures en découlent. La première est que des acteurs institutionnels ne souhaitent pas se débarrasser de leur or ou de leurs titres miniers, même face à la faiblesse des cours. La seconde est qu’ils pourraient utiliser cette faiblesse pour accumuler discrètement, pendant que les investisseurs particuliers, désorientés par la baisse, vendent leurs avoirs.
Cette dynamique n’est pas une garantie de hausse immédiate. Elle constitue néanmoins un signal de marché à prendre au sérieux, car elle suggère une divergence entre le prix affiché et le comportement des détenteurs les plus structurants. Dans une perspective de long terme, le Napoléon 20 francs tête nue reste un format historiquement liquide, divisible et recherché par les investisseurs européens.
Anthropic, le catalyseur qui rappelle la bulle Internet
Le point central de l’analyse concerne l’introduction en Bourse d’Anthropic, la société à l’origine de Claude, prévue jeudi sur le Nasdaq. Il ne s’agit pas d’un événement anodin : l’opération est présentée comme l’une des plus importantes introductions en Bourse de l’histoire américaine, avec une valorisation potentielle d’environ 1 400 milliards de dollars et une levée pouvant dépasser 90 milliards de dollars.
Les grandes banques impliquées dans l’opération ont intérêt à maintenir la confiance des investisseurs dans le secteur technologique, car leurs commissions dépendent directement du succès de l’introduction. Or, le Nasdaq a déjà reculé de 9,4 %, tandis que Nvidia, longtemps la première capitalisation mondiale, et d’autres valeurs liées aux semi-conducteurs et à l’intelligence artificielle subissent de fortes pressions.
L’analogie avec la bulle Internet est au cœur du raisonnement. En mars 2000, le Nasdaq avait atteint son sommet avant l’éclatement de la bulle technologique. Un mois plus tard, en avril 2000, AT&T Wireless avait réalisé la plus grande introduction en Bourse de l’histoire américaine à l’époque, pour 10,6 milliards de dollars. Dans les cinq mois qui ont suivi, l’indice s’est effondré, tandis que la rotation des capitaux s’est orientée vers les matières premières, dont l’or et l’argent.
L’idée n’est pas de dire qu’Anthropic provoquera mécaniquement un krach. L’auteur précise d’ailleurs que le retournement ne surviendra probablement pas dès cette semaine et que les métaux précieux peuvent encore reculer. En revanche, l’IPO pourrait marquer le point de bascule psychologique du cycle technologique : une fois les commissions bancaires encaissées et l’opération finalisée, le marché pourrait retrouver une liberté de correction que la pression autour de l’introduction avait temporairement contenue.
Une rotation vers les matières premières pourrait suivre
Si le secteur technologique venait à se corriger plus profondément, l’enchaînement décrit serait le suivant : baisse des actions, montée des craintes de récession, pression sur la croissance américaine et mondiale, puis intervention de la Réserve fédérale. L’analyse estime que 30 à 50 % de la croissance du PIB américain serait actuellement directement liée aux investissements dans les infrastructures d’intelligence artificielle, ce qui rendrait une rupture de ce cycle particulièrement sensible pour l’économie.
Dans un tel scénario, la Réserve fédérale pourrait être contrainte d’abandonner les hausses de taux actuellement anticipées par les marchés. Cette bascule serait très favorable à l’or et à l’argent, car elle affaiblirait le dollar, ferait baisser les rendements réels et relancerait les anticipations d’assouplissement monétaire.
Le risque de récession pourrait aussi faire émerger un discours sur la déflation, même si l’auteur considère cette crainte comme largement exagérée. L’essentiel, selon lui, serait que les autorités se concentrent rapidement sur la sauvegarde des marchés actions, car une part considérable de l’épargne-retraite américaine y est exposée.
Pourquoi la Fed ne laisserait pas le marché s’effondrer
L’argument le plus politique de l’analyse repose sur la structure de l’épargne américaine. Environ 74 % de l’épargre-retraite liquide des Américains serait investie en actions, souvent via des fonds indiciels fortement exposés aux grandes entreprises technologiques. Les sept principales capitalisations américaines, les « Magnificent Seven », représenteraient à elles seules environ 34 % du S&P 500.
Cette concentration crée une vulnérabilité systémique. Si l’intelligence artificielle venait à se retourner, ce ne seraient pas seulement les actionnaires de quelques sociétés technologiques qui subiraient des pertes, mais une part majeure de l’épargne retraite du pays. Dans ce contexte, l’auteur estime que les pouvoirs publics et la banque centrale seraient poussés à intervenir.
Les instruments déjà utilisés après l’éclatement de la bulle Internet en 2000 pourraient revenir sur la table : baisse des taux d’intérêt, injections de liquidités, mesures de soutien et, éventuellement, relance budgétaire. Ces politiques affaibliraient le dollar et créeraient les conditions d’un retournement rapide de l’or et de l’argent.
Après la crise financière de 2008, l’or avait besoin d’environ onze mois pour effacer l’ensemble de ses pertes, ce qui illustre la rapidité avec laquelle un marché peut se redresser lorsque les conditions monétaires changent brutalement. Ce précédent ne garantit rien pour 2026, mais il explique pourquoi certains investisseurs refusent de vendre leurs positions pendant la phase de pression actuelle.
Le risque de short squeeze sur l’or et l’argent
Le dernier élément du scénario est le plus explosif : le short squeeze. Si une part importante des positions baissières sur l’or et l’argent repose sur des contrats papier, un choc haussier soudain peut obliger les vendeurs à découvert à racheter leurs positions pour limiter leurs pertes. Ce rachat massif alimente alors la hausse, ce qui provoque de nouvelles liquidations forcées et amplifie le mouvement.
Ce mécanisme peut créer une accélération violente des cours sur une période très courte. Il n’est pas nécessaire que les fondamentaux changent du jour au lendemain : il suffit qu’un catalyseur suffisant fasse perdre confiance aux positions baissières. Une baisse durable du dollar, un retournement des anticipations de taux, une crise de confiance dans les valeurs technologiques ou une intensification de la demande physique peuvent jouer ce rôle.
C’est précisément pourquoi l’analyse considère que la configuration actuelle est dangereuse pour les investisseurs trop exposés aux actions, aux fonds indiciels et au S&P 500. La rotation vers les métaux précieux ne se produira peut-être pas cette semaine, mais elle pourrait s’imposer rapidement si le marché technologique perd son soutien.
Ce que cela signifie pour les épargnants
La leçon pratique n’est pas de céder à la panique ni de parier l’intégralité de son patrimoine sur un retournement imminent. Elle consiste à reconnaître que les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que prévu, tout en préparant une diversification réfléchie. L’or physique, sous forme de pièces ou de lingots, permet de détenir un actif sans contrepartie bancaire, négociable internationalement et historiquement utilisé comme réserve de valeur.
Les pièces d’or offrent une grande flexibilité, car elles peuvent être achetées progressivement et revendues partiellement selon les besoins. Les lingots, surtout dans les formats plus importants, permettent généralement de réduire la prime payée par gramme. Dans les deux cas, la qualité, la traçabilité et la liquidité restent essentielles.
Pour ceux qui souhaitent commencer ou renforcer une allocation en métaux précieux, les pièces d’or d’investissement constituent une porte d’entrée accessible, tandis que les lingots d’or conviennent davantage aux investisseurs recherchant une exposition plus importante au métal. Le choix dépend du budget, de l’horizon de placement et du besoin de liquidité.
Une fenêtre de risque, pas une certitude
Il faut être lucide : rien ne garantit que la rotation vers l’or et l’argent commencera immédiatement après l’IPO d’Anthropic. Les métaux précieux peuvent encore baisser, le dollar peut rester fort plus longtemps que prévu et la Réserve fédérale peut maintenir une politique restrictive si l’inflation ne ralentit pas. Les marchés ne récompensent jamais ceux qui confondent une thèse solide avec une certitude.
Mais la configuration actuelle est suffisamment inhabituelle pour mériter attention. L’or et l’argent touchent de nouveaux plus bas annuels, alors que les banques centrales continuent d’acheter, que les ETF restent orientés à la hausse et que les actions minières résistent mieux que le métal. Ajoutez à cela une bulle technologique sous tension, une IPO historique imminente, une inflation persistante et une Fed déjà contrainte de durcir sa politique : le décor d’un changement de régime de marché est en place.
La vraie question n’est donc peut-être pas de savoir si l’or et l’argent vont rebondir un jour. Elle est de savoir si les investisseurs seront encore positionnés lorsque la rotation des capitaux commencera. Dans un monde où les portefeuilles sont de plus en plus concentrés sur les actions technologiques, l’or physique redevient moins une curiosité qu’une assurance stratégique.
