La chute du cours de l’or pourrait-elle être en train de masquer l’une des réalités les plus importantes du marché des métaux précieux ? Alors que le métal jaune vient de connaître une nouvelle séance particulièrement brutale, les banques centrales continuent d’accumuler des quantités considérables de métal physique, parfois sans que leurs achats apparaissent immédiatement dans les statistiques officielles. C’est précisément ce paradoxe que met en lumière Joe Cavatoni, stratège principal pour les Amériques au World Gold Council, dans un entretien consacré aux perspectives du marché de l’or et aux grandes tendances susceptibles de façonner l’année 2027.
Le 12 novembre 2026, le cours de l’or a connu une nouvelle dégradation spectaculaire, avec une baisse intrajournalière pouvant atteindre environ 135 dollars l’once. Le métal précieux est ainsi retombé vers 3 880 dollars, atteignant un nouveau plus bas sur plus d’un an. Cette correction intervient après une période exceptionnelle au cours de laquelle l’or avait inscrit des sommets historiques, avant de subir un retournement marqué. Pourtant, derrière cette faiblesse apparente, les données publiées par le World Gold Council racontent une histoire sensiblement différente : au troisième trimestre 2026, les banques centrales auraient acquis 321 tonnes d’or, alors que seulement 120 tonnes apparaissaient dans les achats officiellement déclarés. Autrement dit, près de 63 % des acquisitions estimées n’étaient pas encore visibles dans les statistiques publiques.
Cette différence considérable entre les chiffres déclarés et les estimations du marché soulève une question essentielle : comment interpréter la baisse actuelle de l’or lorsque les institutions chargées de gérer les réserves monétaires des États continuent de renforcer leurs positions ? Pour Joe Cavatoni, il ne faut surtout pas confondre les mouvements spéculatifs de court terme avec les décisions stratégiques prises par les grands détenteurs de réserves. Et c’est précisément dans cette distinction que pourrait se trouver une partie des clés permettant de comprendre la trajectoire du métal jaune au cours des prochaines années.
Une chute brutale de l’or qui intervient au moment où les banques centrales continuent d’acheter
La séance du 12 novembre 2026 illustre parfaitement la complexité du comportement de l’or sur les marchés financiers. Alors que les investisseurs auraient pu s’attendre à une progression du métal précieux dans un environnement marqué par les inquiétudes économiques et les tensions sur les marchés actions, le mouvement observé a été exactement inverse. L’or a reculé fortement, passant sous plusieurs niveaux techniques surveillés par les opérateurs, dans un contexte de renforcement du dollar américain et de remontée des anticipations de taux d’intérêt. La publication de données inflationnistes américaines plus élevées qu’attendu, associée aux déclarations plus restrictives de responsables de la Réserve fédérale, a contribué à raviver les craintes d’un maintien prolongé, voire d’un relèvement, des taux directeurs. Or, lorsque les rendements obligataires deviennent plus attractifs et que le dollar se renforce, le coût d’opportunité de la détention d’or augmente mécaniquement. Contrairement à une obligation ou à un placement rémunéré, l’or physique ne verse pas d’intérêt à son détenteur. Il peut donc subir une pression vendeuse lorsque les investisseurs privilégient temporairement les liquidités et les actifs générateurs de rendement.
Mais cette explication ne suffit pas à rendre compte de l’ensemble des mouvements observés. Joe Cavatoni rappelle que le marché de l’or est mondial et que ses intervenants ne poursuivent pas tous les mêmes objectifs. Certains investisseurs raisonnent à quelques heures ou quelques semaines, tandis que les banques centrales prennent leurs décisions dans une perspective beaucoup plus longue, en tenant compte de la diversification de leurs réserves, de leur indépendance financière et de leur capacité à faire face à des situations économiques ou géopolitiques imprévues. Une baisse du prix peut ainsi provoquer des ventes tactiques chez certains opérateurs tout en créant des opportunités d’accumulation pour des institutions dont les objectifs sont radicalement différents.
Le rapport trimestriel du World Gold Council, publié le 3 novembre 2026, confirme l’importance de cette dynamique. Les achats nets des banques centrales et autres institutions officielles ont atteint 321,2 tonnes au troisième trimestre, soit une progression de 42 % sur un an. Depuis le début de l’année, les acquisitions cumulées atteignent 675 tonnes, un niveau supérieur de 6 % à celui enregistré sur la même période en 2025. Ces chiffres montrent que la demande institutionnelle demeure particulièrement robuste malgré les fluctuations du cours de l’or et les niveaux de prix historiquement élevés.
63 % des achats d’or des banques centrales ne sont pas officiellement déclarés : une réalité qui change la lecture du marché
C’est probablement l’information la plus frappante de cette interview. Sur les 321 tonnes d’or achetées par les banques centrales au troisième trimestre 2026, seulement 120 tonnes ont été officiellement déclarées dans les statistiques disponibles. Les 201 tonnes restantes, soit environ 63 % du total estimé, correspondent à des opérations non déclarées ou dont la publication intervient avec retard. Cette différence ne signifie pas nécessairement que les institutions concernées cherchent systématiquement à dissimuler leurs achats. Joe Cavatoni explique que les mécanismes de détention et de comptabilisation de l’or sont parfois complexes et que les acquisitions ne sont pas toujours immédiatement enregistrées dans les circuits statistiques officiels utilisés par les organismes internationaux.
Certaines banques centrales déclarent leurs opérations selon un calendrier qui leur est propre. D’autres peuvent détenir le métal dans des structures ou des comptes qui ne sont pas immédiatement intégrés aux données publiques habituellement exploitées pour établir les statistiques internationales. Le World Gold Council cherche donc à compléter les déclarations officielles par des estimations reposant sur différentes sources d’information et sur une analyse approfondie des mouvements observés sur le marché physique. Il s’agit de reconstituer une image aussi complète que possible de la demande institutionnelle réelle, plutôt que de se limiter aux seuls chiffres publiés par les autorités monétaires.
Joe Cavatoni souligne d’ailleurs que les acheteurs les plus actifs sont parfois précisément ceux qui ne déclarent pas immédiatement leurs opérations ou qui les communiquent tardivement. Cette observation est particulièrement importante, car elle signifie que les statistiques publiques peuvent donner une image incomplète de la véritable demande des banques centrales. Pour comprendre les mouvements du marché, il devient donc indispensable de distinguer les achats officiellement déclarés des acquisitions estimées par les organismes spécialisés.
Cette dynamique est d’autant plus intéressante que la Chine et la Pologne figurent parmi les principaux acheteurs identifiés. Au troisième trimestre, la Banque populaire de Chine aurait ajouté 63 tonnes à ses réserves, tandis que la Banque nationale de Pologne en aurait acquis 40 tonnes. À elles seules, ces deux institutions représentent environ 86 % des achats nets officiellement déclarés sur la période. Le Kazakhstan et l’Ouzbékistan ont également enregistré des acquisitions significatives.
Il faut donc retenir un élément essentiel : les chiffres publiés ne représentent pas nécessairement l’intégralité des mouvements physiques réalisés par les institutions monétaires. Cette réalité complique considérablement l’analyse du marché, mais elle permet également de mieux comprendre pourquoi la demande officielle peut rester soutenue alors même que les investisseurs particuliers ou certains opérateurs financiers réduisent temporairement leur exposition.
Pourquoi les banques centrales achètent-elles davantage d’or lorsque les prix baissent ?
L’un des enseignements les plus intéressants de l’entretien concerne le comportement des banques centrales face aux corrections du marché. Contrairement à certains investisseurs particuliers, qui peuvent être tentés de céder leurs positions lorsque les cours reculent brutalement, les institutions monétaires semblent régulièrement profiter des replis pour renforcer leurs réserves. Joe Cavatoni explique que les banques centrales ont tendance à intervenir lorsque le prix de l’or revient vers des niveaux plus intéressants, notamment lorsque le marché s’éloigne de ses moyennes de référence.
Cette stratégie répond à une logique de gestion des réserves. Une banque centrale ne cherche pas nécessairement à acheter au plus bas pour revendre quelques semaines plus tard avec une plus-value. Elle doit avant tout constituer un portefeuille d’actifs capable de préserver la valeur des réserves nationales et de rester mobilisable lorsque les circonstances l’exigent. Acheter progressivement pendant les périodes de correction permet ainsi de répartir les points d’entrée et de limiter le risque de concentrer toutes les acquisitions sur des niveaux de prix particulièrement élevés.
La référence à la moyenne mobile sur 200 jours prend ici tout son sens. Cet indicateur permet d’évaluer la position du cours par rapport à sa tendance de moyen terme. Lorsque le prix s’en éloigne fortement à la baisse, certains acheteurs institutionnels peuvent considérer que les conditions deviennent plus favorables pour renforcer leurs réserves. Il ne s’agit toutefois pas d’une règle mécanique garantissant une remontée des cours, mais d’un élément parmi d’autres dans leur processus de décision.
Cette attitude permet également de comprendre pourquoi une correction importante ne signifie pas nécessairement que les fondamentaux du marché se sont détériorés. Les investisseurs spéculatifs peuvent réduire leur exposition en fonction de leurs contraintes de liquidité, de leurs anticipations de taux ou de leurs objectifs de performance, tandis que les banques centrales continuent de considérer l’or comme une composante stratégique de leurs réserves.
L’or, cette valeur refuge que les investisseurs sont parfois contraints de vendre en pleine crise
C’est l’un des paradoxes les plus difficiles à comprendre pour les investisseurs : pourquoi l’or baisse-t-il précisément au moment où les marchés deviennent inquiétants ? Sa réputation de valeur refuge pourrait laisser penser qu’il devrait systématiquement progresser lorsque les actions chutent, lorsque les tensions financières augmentent ou lorsque les perspectives économiques se détériorent. Pourtant, la réalité est beaucoup plus complexe.
Joe Cavatoni insiste sur le rôle fondamental de la liquidité. Lorsque les marchés connaissent une correction brutale, certains investisseurs doivent rapidement mobiliser des liquidités afin de répondre à des appels de marge, de couvrir des pertes ou de réduire leur exposition globale au risque. Dans ces circonstances, ils peuvent être contraints de vendre des actifs qui se comportent pourtant correctement sur le long terme. L’or, parce qu’il bénéficie d’un marché profond et d’une liquidité importante, peut alors devenir une source immédiate de trésorerie.
Ce mécanisme est particulièrement important dans un environnement où les marchés du crédit privé et du capital-investissement peuvent présenter des contraintes de liquidité. Lorsqu’un investisseur doit trouver rapidement des disponibilités, il ne vend pas nécessairement l’actif qu’il considère comme le moins intéressant. Il vend parfois celui qu’il peut céder le plus facilement. L’or peut donc subir des pressions vendeuses au moment même où les inquiétudes économiques renforcent son intérêt stratégique.
Il faut ainsi distinguer deux fonctions différentes du métal précieux. La première consiste à détenir de l’or pour se protéger contre certains risques économiques, monétaires ou géopolitiques. La seconde consiste à pouvoir mobiliser cet actif lorsque des besoins de liquidité apparaissent. Ces deux fonctions ne sont pas contradictoires : elles expliquent au contraire pourquoi l’or peut être acheté comme assurance patrimoniale, puis vendu temporairement pour répondre à une urgence financière.
La correction actuelle ne doit donc pas être interprétée uniquement comme un désintérêt général pour le métal précieux. Elle peut également refléter des arbitrages de trésorerie, des ventes tactiques et des mouvements de portefeuille qui n’ont pas nécessairement de rapport avec la conviction à long terme des détenteurs d’or.
Pourquoi les investisseurs américains se détournent temporairement de l’or pendant que l’Europe et l’Asie prennent le relais
L’évolution géographique de la demande constitue un autre élément majeur de l’analyse de Joe Cavatoni. Le marché de l’or ne dépend pas d’un seul pays ni d’une seule catégorie d’investisseurs. Il est alimenté par des comportements différents selon les régions du monde, les conditions économiques locales et les possibilités d’investissement disponibles.
Au cours de l’année précédente, les investisseurs nord-américains avaient représenté une part considérable des flux financiers dirigés vers les fonds adossés à l’or. Mais en 2026, leur contribution a fortement diminué. Selon les chiffres évoqués pendant l’entretien, elle représente désormais moins d’un dixième des flux mondiaux enregistrés depuis le début de l’année, tandis que l’Europe et l’Asie occupent chacune une place beaucoup plus importante.
Joe Cavatoni explique ce changement par le coût d’opportunité de la détention d’or. Aux États-Unis, les investisseurs disposent d’alternatives de placement particulièrement attractives lorsque les rendements obligataires et les taux réels restent élevés. Les liquidités peuvent être rémunérées, les obligations peuvent offrir des perspectives de rendement intéressantes et certains opérateurs préfèrent momentanément conserver des disponibilités plutôt que d’immobiliser leur capital dans un actif qui ne distribue aucun intérêt.
En Asie, les motivations peuvent être différentes. En Chine notamment, les investisseurs cherchent à diversifier leurs patrimoines dans un contexte où les marchés actions et immobiliers présentent leurs propres difficultés. L’investissement dans les lingots, les pièces et les fonds adossés à l’or s’inscrit dans une logique de diversification patrimoniale. Les dispositifs d’accumulation, le développement des marchés domestiques et la progression des fonds cotés contribuent également à rendre l’or plus accessible à différentes catégories d’investisseurs.
L’Europe, de son côté, retrouve également une place importante dans les flux d’investissement. Cette évolution démontre que le marché mondial de l’or reste capable de trouver de nouveaux acheteurs lorsque certains investisseurs réduisent temporairement leur exposition. La demande ne disparaît donc pas nécessairement : elle peut simplement se déplacer géographiquement.
Les 7 000 milliards de dollars placés sur les fonds monétaires américains : une réserve de capitaux susceptible de revenir vers l’or
Un autre chiffre évoqué par Joe Cavatoni mérite une attention particulière : environ 7 000 milliards de dollars seraient actuellement placés dans les fonds monétaires américains. Cette masse considérable de liquidités représente un réservoir potentiel de capitaux qui pourrait, dans certaines circonstances, être réorienté vers les marchés financiers et notamment vers l’or.
Lorsque les investisseurs traversent une période d’incertitude, ils peuvent préférer conserver temporairement leur argent dans des instruments monétaires offrant une rémunération relativement attractive et une liquidité élevée. Cette stratégie leur permet d’attendre une meilleure visibilité sur les perspectives économiques, les décisions de la Réserve fédérale et l’évolution des marchés actions.
Mais cette position n’est pas nécessairement définitive. Si les rendements deviennent moins intéressants, si les risques économiques augmentent ou si les investisseurs retrouvent confiance dans les perspectives du métal précieux, une partie de ces capitaux pourrait revenir vers les fonds aurifères et les autres instruments d’investissement liés à l’or.
C’est précisément cette possibilité que Joe Cavatoni considère comme un élément important des perspectives pour 2027. Il ne s’agit pas d’affirmer que les 7 000 milliards de dollars seront transférés vers le marché de l’or, mais de comprendre que des sommes considérables sont actuellement conservées dans des placements liquides et qu’une modification des arbitrages pourrait soutenir la demande d’investissement.
Le précédent de janvier 2026 : selon Joe Cavatoni, l’or avait dépassé les niveaux attendus
Pour comprendre la correction actuelle, il faut également revenir sur la progression spectaculaire enregistrée au début de l’année 2026. Joe Cavatoni estime que le marché avait dépassé les niveaux que son organisation considérait comme cohérents avec les conditions fondamentales observées. L’or avait alors atteint environ 5 500 dollars l’once, dans un mouvement particulièrement puissant qui avait suscité un enthousiasme considérable parmi les investisseurs.
Selon le stratège du World Gold Council, le repli actuel rapproche davantage le marché d’une configuration qu’il jugeait prévisible. Il ne considère donc pas nécessairement cette correction comme la preuve d’un changement profond des fondamentaux du métal précieux. Il souligne notamment que les sorties de capitaux n’ont pas pris l’ampleur que certains auraient pu anticiper après une progression aussi spectaculaire.
Cette lecture est importante, car elle invite à ne pas confondre la correction d’une hausse exceptionnelle avec un retournement durable de la tendance de fond. Un actif qui progresse rapidement peut connaître des phases de consolidation importantes, notamment lorsque les investisseurs ayant accumulé des positions bénéficiaires décident de sécuriser une partie de leurs gains.
Le World Gold Council a également étudié plusieurs épisodes de baisse du cours de l’or depuis 2005 afin d’identifier les conditions fréquemment observées avant les reprises. Trois éléments ressortent de cette analyse : un cours nettement inférieur à sa moyenne mobile sur 200 jours, une progression marquée du dollar américain et une réduction importante des positions spéculatives sur les contrats à terme.
Selon les résultats présentés dans l’entretien, lorsque deux de ces trois conditions étaient réunies, le cours de l’or était plus élevé trois mois plus tard dans neuf cas sur dix. Lorsque les trois conditions étaient présentes simultanément, il avait progressé dans les cinq épisodes étudiés. Il convient toutefois de rappeler que cet échantillon reste limité et que le World Gold Council présente ces observations comme des repères historiques, et non comme une méthode infaillible de prévision ou une règle de trading.
Inflation persistante, dollar fort et politique monétaire : les trois obstacles qui pèsent sur le cours de l’or
La politique monétaire américaine constitue actuellement l’un des principaux facteurs susceptibles de limiter la progression de l’or. Lorsque la Réserve fédérale maintient des taux élevés ou laisse entendre qu’un nouveau relèvement reste possible, les investisseurs réévaluent immédiatement l’intérêt relatif des différentes classes d’actifs. Les obligations et les placements monétaires peuvent alors devenir plus attractifs, particulièrement lorsque les rendements réels progressent.
L’inflation complique cependant cette équation. Historiquement, l’or est souvent considéré comme une réserve de valeur susceptible de protéger le patrimoine contre la dépréciation monétaire. Mais une inflation élevée ne provoque pas automatiquement une hausse du cours du métal précieux. Tout dépend de la réaction des banques centrales et de l’évolution des taux d’intérêt réels. Si l’inflation progresse mais que les autorités monétaires augmentent davantage leurs taux, le dollar et les rendements obligataires peuvent se renforcer, créant ainsi un environnement défavorable à l’or.
Joe Cavatoni souligne que l’attention des responsables monétaires américains reste fortement concentrée sur la persistance de l’inflation. Le problème n’est plus seulement de savoir si les tensions inflationnistes sont temporaires, mais de déterminer si elles risquent de s’installer durablement dans l’économie. Cette incertitude peut provoquer une volatilité importante sur l’ensemble des marchés, y compris celui des métaux précieux.
Le dollar américain constitue le deuxième élément à surveiller. Lorsqu’il s’apprécie face aux autres devises, l’or devient mécaniquement plus coûteux pour les acheteurs utilisant des monnaies différentes. Cette situation peut réduire une partie de la demande internationale et exercer une pression sur les cours.
Enfin, les anticipations concernant les taux directeurs restent déterminantes. Tant que les marchés ne disposent pas d’une visibilité suffisante sur les décisions de la Réserve fédérale, les investisseurs peuvent conserver une attitude prudente et privilégier les placements liquides. La combinaison d’un dollar fort, de rendements élevés et d’une inflation persistante représente donc un environnement particulièrement délicat pour le métal jaune à court terme.
Les banques centrales ne considèrent pas l’or comme un simple investissement : elles cherchent à préserver leur indépendance financière
L’une des explications les plus profondes de la demande institutionnelle concerne la fonction stratégique de l’or dans les réserves nationales. Une banque centrale ne raisonne pas comme un investisseur particulier qui compare simplement le rendement potentiel de plusieurs placements. Elle doit gérer des actifs capables de répondre à des besoins monétaires, financiers et parfois géopolitiques.
Joe Cavatoni insiste sur la capacité de l’or à constituer un actif non directement adossé à la dette d’un autre État. Cette caractéristique lui confère une place particulière dans les portefeuilles de réserves internationales. Lorsqu’une institution monétaire détient de l’or physique, elle dispose d’un actif dont la valeur ne repose pas sur la promesse de remboursement d’un émetteur souverain particulier.
Cette indépendance constitue un élément essentiel dans une période où les niveaux d’endettement public, les équilibres monétaires et les relations internationales font l’objet de nombreuses interrogations. La concentration d’une part importante des réserves mondiales dans des actifs libellés en dollars peut également inciter certains pays à diversifier leurs portefeuilles.
Il ne faut toutefois pas réduire les achats des banques centrales à une volonté de se détourner du dollar. Leur stratégie répond à plusieurs objectifs simultanés : diversification, gestion du risque, liquidité, sécurité des réserves et capacité à mobiliser rapidement leurs actifs en cas de besoin.
C’est cette combinaison de facteurs qui explique pourquoi les banques centrales continuent d’accorder une importance particulière à l’or, y compris lorsque son cours traverse des phases de correction.
Les banques centrales peuvent-elles gagner de l’argent avec leur or en le prêtant ?
Un aspect moins connu du marché de l’or concerne les mécanismes de prêt, de financement et de mise à disposition du métal physique. L’idée selon laquelle l’or ne rapporte absolument rien mérite en effet d’être précisée. Un détenteur qui conserve simplement ses pièces ou ses lingots dans un coffre ne perçoit pas automatiquement de revenu. Mais certains détenteurs institutionnels peuvent utiliser leurs réserves dans des opérations financières destinées à générer un rendement.
Joe Cavatoni explique que les banques centrales peuvent notamment mettre une partie de leur or à disposition d’intervenants du marché dans le cadre d’opérations de financement, de prêts ou de swaps. Ces mécanismes permettent à des acteurs spécialisés d’obtenir temporairement du métal physique lorsqu’ils en ont besoin pour leurs opérations commerciales, leurs livraisons ou leurs besoins de financement.
En contrepartie, le détenteur de l’or peut percevoir une rémunération. Joe Cavatoni évoque des niveaux de rendement habituels de l’ordre de 10 à 20 points de base dans des conditions normales, avec des possibilités supérieures lorsque les besoins de financement deviennent particulièrement importants.
Cette activité est notamment favorisée par l’écosystème financier londonien, où se concentre une part essentielle du marché physique de l’or. La Banque d’Angleterre demeure un lieu de conservation important pour les réserves de plusieurs banques centrales. Le métal peut ainsi être conservé dans un environnement bénéficiant d’une infrastructure financière et logistique particulièrement développée.
Il serait néanmoins incorrect d’en déduire que tout détenteur particulier peut obtenir le même rendement sans risque en prêtant son or. Ces opérations impliquent des intermédiaires, des conditions contractuelles, des risques de contrepartie et des modalités de rémunération spécifiques. La possibilité de générer un revenu avec de l’or dépend donc du dispositif utilisé et des garanties associées.
Singapour et Hong Kong veulent renforcer leur rôle dans le marché mondial de l’or
Le développement des infrastructures asiatiques constitue une autre évolution importante évoquée pendant l’entretien. Singapour et Hong Kong cherchent à renforcer leur position dans l’écosystème international de l’or en développant des capacités de stockage, de compensation, de traitement, de transport et de négociation du métal physique.
Cette évolution répond à une logique géographique et financière. Le marché de Londres demeure un centre majeur des échanges physiques, tandis que les marchés dérivés américains occupent une place centrale dans les transactions financières sur l’or. Mais la croissance de la demande asiatique et l’importance des marchés domestiques chinois et indiens favorisent l’émergence de nouvelles infrastructures régionales.
Singapour entend notamment développer ses capacités de compensation et de négociation de l’or, tandis que Hong Kong cherche à renforcer les connexions avec les marchés chinois. L’objectif est de créer un environnement capable d’attirer les réserves institutionnelles, de faciliter les échanges physiques et de développer des références de prix adaptées aux horaires et aux besoins des marchés asiatiques.
Pour Joe Cavatoni, ces initiatives pourraient contribuer à rendre le marché de l’or encore plus international et plus diversifié. Elles témoignent également de l’importance croissante accordée au métal précieux dans les infrastructures financières mondiales.
Pourquoi l’or physique reste un instrument de préservation du patrimoine face aux incertitudes économiques
Au-delà des variations quotidiennes du cours de l’or, l’un des messages les plus importants de Joe Cavatoni concerne la préservation du patrimoine. Il invite les investisseurs à ne pas se laisser entièrement absorber par les mouvements de court terme et à réfléchir à la place de l’or dans une stratégie patrimoniale globale.
La distinction est fondamentale. Acheter de l’or uniquement dans l’espoir de réaliser une plus-value rapide expose à la volatilité du marché et aux erreurs de calendrier. Détenir de l’or dans une logique de diversification et de préservation du patrimoine répond à une démarche différente, qui ne repose pas exclusivement sur les anticipations de prix à quelques semaines ou quelques mois.
L’or physique présente des caractéristiques particulières : il ne constitue pas une créance sur un émetteur, il ne dépend pas directement de la solvabilité d’une entreprise et il peut être détenu sous forme de pièces ou de lingots. Il ne remplace cependant ni les liquidités nécessaires aux dépenses courantes, ni les placements diversifiés, ni une gestion adaptée des risques patrimoniaux.
Pour les particuliers qui souhaitent s’exposer au métal physique, les pièces d’investissement présentent notamment l’avantage de la divisibilité. Contrairement à un lingot de grande taille, une pièce peut être revendue individuellement, ce qui permet de mobiliser une partie seulement de son patrimoine en fonction des besoins.
Les pièces de 20 francs Napoléon III Tête Nue constituent à cet égard un exemple classique de l’or d’investissement français. Leur format historique et leur reconnaissance sur le marché des pièces d’or en font un produit particulièrement identifiable pour les investisseurs souhaitant détenir du métal physique. Il est possible de consulter les caractéristiques et les disponibilités de ces pièces sur la sélection de pièces d’or 20 francs Napoléon III Tête Nue.
La décision d’investir doit néanmoins tenir compte du prix d’achat, de la prime par rapport à la valeur du métal contenu, des conditions de conservation, de la liquidité et de la fiscalité applicable. La détention physique ne supprime pas le risque de baisse du cours et ne garantit aucune performance future.
Intelligence artificielle : une nouvelle source de demande pour l’or, mais aussi un risque macroéconomique
L’intelligence artificielle pourrait également jouer un rôle dans l’évolution du marché de l’or. Joe Cavatoni distingue deux mécanismes différents. Le premier est directement industriel : le développement des infrastructures informatiques, des centres de données, des équipements électroniques et des systèmes énergétiques peut soutenir une demande supplémentaire pour les métaux utilisés dans ces technologies, dont l’or.
Mais, selon lui, l’influence la plus importante de l’intelligence artificielle pourrait être indirecte. Elle dépendra de ses conséquences sur la productivité, l’emploi, les coûts de production, l’inflation et la croissance économique. Si l’intelligence artificielle provoque des gains d’efficacité importants, elle pourrait exercer des pressions désinflationnistes dans certains secteurs. À l’inverse, les investissements nécessaires aux infrastructures, à l’énergie et aux équipements technologiques pourraient entretenir des tensions sur certains coûts.
Ces évolutions auront des conséquences sur les décisions des banques centrales, les taux d’intérêt et les équilibres économiques mondiaux. Elles pourraient donc influencer la demande d’or bien davantage que la seule consommation industrielle du métal dans les équipements électroniques.
Joe Cavatoni souligne également que l’intelligence artificielle pourrait transformer le secteur minier en améliorant les méthodes d’exploration, la productivité et l’efficacité des opérations. Une évolution de l’offre minière pourrait alors modifier progressivement l’équilibre entre production et demande.
2027 : Joe Cavatoni voit davantage l’or vers 5 000 dollars que vers 3 000 dollars
C’est la déclaration la plus marquante de l’entretien. Interrogé sur ses perspectives pour 2027, Joe Cavatoni estime que le cours de l’or devrait se situer davantage autour de 5 000 dollars que de 3 000 dollars l’once. Cette appréciation repose notamment sur l’idée que les tensions actuelles pourraient progressivement laisser place à une lecture plus sereine des marchés, permettant aux investisseurs de réévaluer leurs allocations patrimoniales.
Selon lui, une partie des liquidités actuellement conservées dans les fonds monétaires pourrait retrouver le chemin du marché de l’or lorsque les investisseurs auront davantage de visibilité sur les perspectives économiques. La demande institutionnelle devrait également rester un élément important de l’équilibre du marché, même si son évolution dépendra de la capacité des banques centrales à poursuivre leurs achats au même rythme.
Cette déclaration doit être replacée dans son contexte : il s’agit de l’appréciation personnelle de Joe Cavatoni exprimée lors de l’entretien, et non d’un objectif de cours officiel garanti par le World Gold Council. Elle n’élimine pas les risques liés à une remontée des taux, à un dollar durablement fort ou à une évolution défavorable des flux d’investissement.
Le rapport trimestriel du World Gold Council apporte néanmoins un élément de contexte intéressant. L’organisation estime que les achats des banques centrales devraient au moins égaler ceux de 2025 sur l’ensemble de 2026, après le niveau particulièrement élevé observé au troisième trimestre. Pour 2027, la principale interrogation concerne la capacité de ces institutions à poursuivre leurs acquisitions, mais leur intérêt stratégique pour l’or demeure bien présent.
Le véritable signal à surveiller : la demande institutionnelle face aux mouvements des investisseurs particuliers
La situation actuelle du marché met en évidence deux horizons d’investissement qui peuvent évoluer de manière très différente. À court terme, le cours de l’or reste sensible aux taux d’intérêt, au dollar, aux arbitrages des investisseurs et aux besoins de liquidité des marchés financiers. À plus long terme, les décisions des banques centrales répondent à des préoccupations structurelles qui dépassent largement les fluctuations quotidiennes.
Les prochains mois seront donc déterminants pour observer la capacité du marché à absorber les pressions vendeuses et à retrouver un équilibre entre les différentes catégories d’acheteurs. Joe Cavatoni indique notamment qu’il surveillera l’évolution du sentiment des investisseurs, les décisions de politique monétaire, les conditions sur les marchés financiers et les conséquences des changements politiques américains sur les perspectives économiques de 2027.
Il faudra également observer l’évolution de l’offre. La production minière, les autorisations d’exploitation et le recyclage de l’or constituent des éléments importants de l’équilibre global. Le World Gold Council souligne notamment que le recyclage reste relativement modéré malgré les niveaux de prix élevés, ce qui mérite une attention particulière.
Pour les investisseurs qui souhaitent diversifier leur patrimoine à travers l’or physique, les pièces et les lingots constituent deux formats distincts, répondant à des besoins différents. Les pièces permettent notamment une détention fractionnée et une revente progressive, tandis que les lingots peuvent convenir à des acquisitions de montants plus importants. Les caractéristiques, les primes et les conditions de disponibilité doivent être comparées avant toute décision. Une sélection de pièces d’or d’investissement disponibles à l’achat permet notamment d’examiner les différents formats proposés.
Conclusion : la chute de l’or ne signifie pas nécessairement que les grandes institutions ont changé de stratégie
La baisse spectaculaire enregistrée par l’or en novembre 2026 ne doit pas faire oublier ce qui se passe simultanément en arrière-plan. Alors que les investisseurs réagissent aux taux d’intérêt, au dollar et aux besoins immédiats de liquidité, les banques centrales poursuivent une politique d’accumulation qui répond à des objectifs beaucoup plus structurels. Les 321 tonnes achetées au troisième trimestre, dont près des deux tiers n’étaient pas encore officiellement déclarées, illustrent l’ampleur de cette dynamique.
L’entretien de Joe Cavatoni rappelle surtout que l’or ne doit pas être analysé uniquement à travers son comportement quotidien sur les marchés financiers. Sa fonction de réserve stratégique, sa capacité à diversifier les réserves monétaires et son rôle potentiel dans la préservation du patrimoine expliquent pourquoi les grandes institutions continuent de lui accorder une place particulière.
La perspective de 2027 reste naturellement incertaine. Les taux, l’inflation, le dollar, les tensions géopolitiques et les flux d’investissement pourront encore provoquer des mouvements importants. Mais une chose ressort clairement des données disponibles : malgré la correction des cours, la demande institutionnelle n’a pas disparu.
Et c’est peut-être là le véritable enseignement de cette période : pendant que certains investisseurs se précipitent vers les liquidités, d’autres continuent de considérer l’or comme un actif stratégique à accumuler sur la durée. Pour Joe Cavatoni, le prochain grand mouvement pourrait ainsi être celui du retour progressif des capitaux vers le métal jaune, avec un horizon de prix pour 2027 davantage proche de 5 000 dollars que de 3 000 dollars l’once.
