L’or vient de subir une correction brutale, l’argent chute encore plus vite et les actions minières sont massivement vendues. Pourtant, l’analyste Jeff Clark affirme qu’il continue d’acheter agressivement, convaincu qu’une nouvelle jambe haussière majeure se prépare pour les métaux précieux. Son message est clair : la baisse actuelle ne dément pas, selon lui, les fondamentaux qui ont justifié l’essor de l’or.
Un marché en capitulation
Le tableau est suffisamment inquiétant pour inquiéter même les investisseurs les plus convaincus par les métaux précieux. Alors que la conférence de la Nouvelle-Orléans bat son plein, l’or a franchi à la baisse des niveaux techniques importants, l’argent s’effondre plus rapidement encore et les titres miniers sont vendus sans distinction, y compris ceux de producteurs pourtant solides. Jeff Clark décrit une séance de capitulation : les investisseurs abandonnent leurs positions, les vendeurs dominent et le marché semble ne plus vouloir entendre parler d’or. Dans ce contexte, il reconnaît sans détour que personne ne sait où se trouve exactement le point bas, mais il refuse de considérer cette correction comme la fin du cycle haussier.
Pour les détenteurs d’or physique, cette séquence rappelle une réalité simple : les mouvements violents à la baisse peuvent aussi créer des fenêtres d’acquisition. Ceux qui souhaitent renforcer progressivement une exposition à l’or peuvent examiner les pièces d’or Napoléon 20 francs tête nue, un format historique recherché pour sa liquidité et sa reconnaissance sur le marché. La pièce permet notamment d’investir par paliers, sans devoir immobiliser immédiatement une somme trop importante dans un seul achat.
Pourquoi l’or recule
Jeff Clark identifie plusieurs causes à la faiblesse actuelle de l’or et de l’argent. D’abord, les prix avaient fortement progressé après deux mini-manies, l’une en octobre et l’autre en janvier. Une correction devenait donc mécaniquement probable après une telle accélération. Ensuite, l’inflation liée à la guerre alimente les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale américaine. Cette perspective pèse directement sur les métaux précieux, car des taux plus élevés renforcent le coût d’opportunité de détenir de l’or, qui ne produit aucun rendement. Enfin, il évoque les tensions autour du secteur de l’intelligence artificielle, susceptibles d’accroître l’aversion au risque et de provoquer des ventes généralisées sur les actifs considérés comme spéculatifs.
La pression est réelle : l’or est récemment repassé sous la barre des 4 000 dollars l’once, après une baisse de près de 3% sur une séance, tandis que les attentes de resserrement monétaire se sont renforcées après des données d’inflation américaines plus élevées que prévu. Pour un investisseur qui considère que la correction est excessive, l’achat progressif d’or physique peut constituer une réponse directe à cette volatilité. Les pièces d’or d’investissement offrent une porte d’entrée accessible, avec des formats allant du 1/20 once à l’once, tout en restant adossées à un métal tangible.
L’argent, baromètre le plus nerveux
L’argent occupe une place particulière dans cette correction. Jeff Clark rappelle une règle bien connue des marchés des métaux précieux : l’or mène généralement la tendance, tandis que l’argent la suit avec un décalage. Lors de la reprise d’août, l’or avait réussi à repasser au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, mais l’argent n’avait pas suivi. Aujourd’hui, la situation s’inverse : l’argent devient le leader à la baisse. Cela s’explique notamment par la taille plus réduite de son marché, qui le rend plus volatile et plus sensible aux flux de vente. Il faut donc moins d’argent pour faire bouger fortement son prix.
Cette volatilité peut être déstabilisante, mais elle ne modifie pas, aux yeux de Jeff Clark, la trajectoire de fond. Lorsque le marché repartira à la hausse, il anticipe que l’or mènera d’abord la progression, avant que l’argent ne la rattrape, puis ne la dépasse, comme cela s’est déjà produit en octobre et en janvier. Pour diversifier une exposition aux métaux précieux sans dépendre uniquement du cours de l’or, les investisseurs peuvent aussi s’intéresser aux lingots d’or certifiés, disponibles du gramme au kilogramme. Le lingot reste le format de référence pour acquérir une quantité importante de métal au plus près du cours, avec une prime généralement plus faible que celle des pièces.
La vraie question : quand reviendra la hausse ?
Jeff Clark ne promet pas de rebond immédiat. Il admet même que la prochaine jambe haussière pourrait ne pas commencer avant 2027. Ce n’est pas un appel au timing parfait, mais une conviction de long terme : les raisons structurelles qui ont poussé les investisseurs vers l’or n’ont pas disparu. La dette, l’instabilité du système financier, l’inflation et la perte de confiance dans les monnaies restent, selon lui, des problèmes non résolus. Tant que ces facteurs persistent, il estime que la hausse de l’or et de l’argent n’a pas dit son dernier mot.
Le signal qu’il attend avant de considérer qu’un retournement est en cours est simple : la fin de la capitulation, puis le retour des acheteurs. Il surveille particulièrement le retour simultané de Main Street, c’est-à-dire les investisseurs particuliers, et de Wall Street, c’est-à-dire les investisseurs institutionnels. Selon son scénario, ces flux reviendront d’abord vers les métaux, puis se diffuseront vers les actions minières. Ce mécanisme pourrait prendre du temps, mais il constitue pour lui le principal déclencheur de la prochaine phase de hausse. En attendant, l’or physique conserve une fonction de réserve de valeur que beaucoup d’investisseurs cherchent à renforcer via les pièces d’or reconnues internationalement, notamment les Napoléons, Maple Leaf, Krugerrand, Britannia ou Philharmoniques.
Les midterms amplifient la peur
Les élections de mi-mandat américaines ajoutent une couche supplémentaire d’incertitude. Jeff Clark estime que certains investisseurs réduisent leurs positions par prudence, parce qu’ils ne savent pas quel sera le résultat politique et quelles conséquences il aura sur les marchés. Certains anticipent même qu’une victoire démocrate pourrait peser sur l’or, ce qui expliquerait des ventes anticipées. Ce n’est pas une prédiction définitive, mais un facteur de marché supplémentaire qui accentue la nervosité ambiante.
Dans un environnement pareil, les décisions prises sous le coup de la peur sont souvent les plus coûteuses. Jeff Clark, lui, ne revient pas sur ses achats effectués avant la chute : il estime avoir acquis à de bons niveaux, sans disposer d’une boule de cristal. Son approche consiste à garder les yeux fixés sur le long terme, sur un horizon de un à trois ans, voire davantage. Pour ceux qui veulent constituer une réserve tangible en parallèle de leurs placements financiers, les lingots d’or de 1 gramme à 1 kilogramme permettent d’adapter la taille de l’investissement à son budget et à sa stratégie de revente.
Des mines financées, pas fragilisées
Le point le plus contre-intuitif de l’analyse de Jeff Clark concerne la santé du secteur minier. Alors que les cours chutent et que certaines actions de producteurs ont perdu jusqu’à 70%, il affirme que le secteur est fondamentalement très solide. De nombreuses sociétés ont réalisé d’importantes levées de fonds au cours des dernières années. Elles disposent donc de trésoreries importantes, ce qui leur permet de poursuivre leurs programmes d’exploration, de forage et de développement, même pendant une phase de baisse des cours.
Cette solidité financière change la donne. Les juniors ne dépendent pas uniquement du cash-flow généré par la production : elles se financent par levées de capital. Or, beaucoup sont déjà financées et peuvent continuer à avancer. Jeff Clark observe même des programmes de forage plus ambitieux qu’auparavant : des campagnes qui passaient de 5 000 mètres à 10 000 mètres, voire de 10 000 à 20 000 mètres, avec certaines sociétés capable de forer plus de 100 000 mètres sur une saison. Pour lui, ce n’est pas un signe de faiblesse, mais une preuve que les meilleures entreprises continuent de créer de la valeur malgré la peur ambiante.
Les producteurs restent cash-flow positifs
Les producteurs, eux aussi, restent dans une position relativement favorable selon Jeff Clark. Leurs niveaux d’endettement ont diminué et leurs bilans se sont améliorés. Même avec l’or autour de 4 000 dollars l’once, beaucoup génèrent encore des flux de trésorerie importants. Il souligne que le prix moyen du trimestre compte davantage pour les résultats que le cours instantané : pour que la baisse actuelle affecte réellement les bénéfices, l’or devrait tomber vers 3 000 dollars et y rester pendant tout le trimestre. Ce scénario n’est pas son hypothèse centrale.
Les chiffres cités pendant l’interview illustrent cette force : une société comme Agnico Eagle aurait généré 1,9 milliard de dollars de free cash-flow au troisième trimestre, tout en détenant 4,4 milliards de dollars de trésorerie. Jeff Clark estime qu’il existe beaucoup de « vert à l’écran » pour les investisseurs qui veulent bien regarder. Le problème n’est donc pas, selon lui, la santé opérationnelle du secteur, mais le décalage entre les fondamentaux et la réaction émotionnelle du marché. Cette déconnexion peut durer, mais elle finit souvent par se corriger lorsque les investisseurs redécouvrent la valeur.
Quatre catégories à surveiller
Jeff Clark ne mise pas sur un seul type de société minière. Il concentre son attention sur quatre catégories précises. La première concerne les sociétés pré-découverte, très risquées, mais susceptibles de générer des gains considérables si une découverte majeure survient. La deuxième regroupe les sociétés pré-ressource, qui ont fait une découverte mais n’ont pas encore publié de ressource minérale officielle. Le catalyseur peut alors être la première annonce de ressource, surtout si elle dépasse les attentes du marché.
La troisième catégorie est celle des « resource builders » : des sociétés qui disposent déjà d’une ressource, mais dont celle-ci devrait croître fortement. Jeff Clark ne parle pas d’une hausse de 10 ou 20%, mais d’un doublement, voire d’un triplement de la ressource, ce qui peut transformer radicalement la valorisation d’une entreprise. Enfin, la quatrième catégorie concerne les sociétés pré-production, celles qui ont pris une décision de construction et se préparent à entrer en production. Ce passage vers la production peut déclencher une réévaluation majeure de la valeur de l’entreprise. Pour l’investisseur particulier qui ne souhaite pas prendre ce niveau de risque, l’or physique reste l’alternative la plus directe, notamment via les pièces d’or Napoléon et pièces d’investissement.
Les résultats de forage vont affluer
Un élément important de l’analyse de Jeff Clark concerne le rythme des annonces à venir. Les laboratoires d’analyse sont saturés, car le volume de forage a fortement augmenté. Les délais de livraison des résultats s’allongent donc. Cela signifie que de nombreuses sociétés vont publier leurs résultats plus tard que prévu, parfois jusqu’au premier trimestre, voire au deuxième trimestre de l’année suivante. Pour les entreprises qui ne peuvent pas forer en hiver, notamment dans des régions comme le Yukon, ces annonces pourraient constituer de puissants catalyseurs.
Jeff Clark voit dans cette accumulation de résultats une opportunité. Plus de forage signifie davantage de données, davantage de possibilités de découverte, davantage de croissance de ressources et davantage de nouvelles susceptibles de faire réagir le marché. Il ne garantit évidemment pas que toutes les sociétés réussiront, mais il considère que les meilleures d’entre elles, correctement financées et bien gérées, ont de bonnes chances de créer de la valeur. L’enjeu consiste donc à distinguer les projets réellement prometteurs des simples promesses marketing.
La vente fiscale peut créer des opportunités
La période de fin d’année apporte un autre facteur technique : la vente pour réalisation de pertes fiscales, ou tax-loss selling. Jeff Clark anticipe que certains investisseurs vendront leurs positions déficitaires avant la fin de l’année, ce qui pourrait accentuer temporairement la pression vendeuse sur les actions minières. Pour lui, ce n’est pas un signal de faiblesse fondamentale, mais une occasion de placer des ordres d’achat très bas, ses fameux « stink bids », afin d’acheter davantage de titres à des prix nettement inférieurs au marché.
Il prévoit même d’attendre la réunion du FOMC de décembre avant de reprendre ses achats plus agressivement. Cette approche traduit une discipline simple : ne pas paniquer pendant la panique, mais attendre que la pression vendeuse atteigne son paroxysme pour agir. Cela ne signifie pas que tous les titres rebondiront, ni que la baisse est terminée, mais cela illustre sa méthode : acheter lorsque les autres vendent, à condition que les fondamentaux restent intact.
La Fed ne tue pas forcément l’or
L’argument le plus important de Jeff Clark concerne les hausses de taux de la Réserve fédérale. Beaucoup d’investisseurs considèrent qu’une hausse des taux est automatiquement négative pour l’or. Jeff Clark nuance fortement cette lecture. Selon lui, lors des trois derniers cycles de hausse des taux, l’or a fini par progresser au cours du cycle. Certes, l’or a d’abord baissé dans deux de ces cycles lorsque la Fed a commencé à relever ses taux, exactement comme aujourd’hui. Mais l’histoire suggère que la hausse initiale ne préjuge pas de la performance sur l’ensemble du cycle.
Ce raisonnement est essentiel. Une hausse des taux peut provoquer une correction à court terme, sans nécessairement inverser la tendance de fond. Si l’inflation persiste, si la dette publique continue de croître et si la confiance dans le système financier s’érode, l’or peut conserver un rôle de protection. Jeff Clark ne promet pas que le pire est derrière nous. Il admet même que l’or pourrait encore descendre, potentiellement vers 3 500 dollars, si les niveaux techniques cèdent. Mais il refuse de conclure que le bull market est terminé.
Les signaux haussiers que le marché ignore
Derrière la baisse apparente, Jeff Clark identifie plusieurs signaux qu’il juge profondément haussiers. Les banques centrales continuent d’acheter de l’or, et la Chine accélère même ses achats. Le World Gold Council rapporte que les banques centrales ont ajouté 321 tonnes d’or au troisième trimestre 2026, soit une hausse de 42% sur un an, portant les achats cumulés depuis le début de l’année à 675 tonnes. La Banque populaire de Chine a ajouté 63 tonnes au troisième trimestre, tandis que la Pologne en a ajouté 40 tonnes.
Les ETF adossés à l’or ont également enregistré 211 tonnes d’entrées nettes au troisième trimestre, portant les encours mondiaux à un record de 4 256 tonnes. Ces flux représentent 31 milliards de dollars sur le trimestre, un record historique selon le World Gold Council. Pour Jeff Clark, ces achats institutionnels sont particulièrement significatifs, car les ETF d’or attirent davantage les gestionnaires de fonds et les investisseurs institutionnels que le grand public. Leur présence continue suggère que les grands acteurs ne partagent pas nécessairement le pessimisme affiché par les cours à court terme.
Ce que cela signifie pour l’investisseur
Le message de Jeff Clark est simple, mais exigeant : ne pas confondre une correction avec la fin d’un cycle. L’or peut baisser, l’argent peut chuter plus fort, les mines peuvent s’effondrer, et pourtant la thèse de fond peut rester intacte. Les banques centrales achètent toujours, les ETF institutionnels continuent d’affluer, les sociétés minières sont financées et les producteurs génèrent du cash. Ces éléments ne garantissent rien à court terme, mais ils dessinent, selon lui, un contexte favorable pour les mois et les années à venir.
Pour l’investisseur particulier, la leçon est double. D’une part, il ne faut pas confondre volatilité et valeur. D’autre part, il ne faut pas confondre conviction et imprudence. Jeff Clark achète parce qu’il croit au long terme, pas parce qu’il prétend connaître le point bas exact. Ceux qui souhaitent s’exposer à l’or physique sans prendre le risque spécifique des actions minières peuvent considérer les pièces d’or d’investissement certifiées, tandis que ceux qui recherchent une exposition plus massive au métal peuvent étudier les lingots d’or de 1 gramme à 1 kilogramme. Dans les deux cas, l’objectif reste le même : détenir un actif tangible, reconnu et liquide, dans un environnement financier de plus en plus incertain.
