Alors que les investisseurs s’interrogent sur la trajectoire des marchés financiers, sur la dépréciation des monnaies et sur les conséquences d’années de sous-investissement dans les matières premières, Rick Rule livre une analyse particulièrement ambitieuse. Fort de cinquante années d’expérience dans les ressources naturelles, cet investisseur américain estime que nous sommes peut-être à l’aube d’un bouleversement majeur, comparable à celui qui a profondément transformé les marchés durant les années 1970. Sa conviction est sans équivoque : le pouvoir d’achat du dollar américain pourrait subir une nouvelle érosion considérable au cours de la prochaine décennie, tandis que l’or pourrait voir son prix nominal multiplié par deux, trois, voire quatre au cours des huit à dix prochaines années. Mais ce n’est pas tout. Au-delà du métal jaune, Rick Rule identifie une opportunité qu’il considère encore largement incomprise par les investisseurs : les sociétés de royalties et de streaming, dont les opérations financières les plus importantes pourraient, selon lui, être encore devant nous. Entre raréfaction des ressources, besoins colossaux de financement des producteurs de cuivre, retour des métaux précieux et transformation du marché des capitaux miniers, son analyse mérite une attention particulière.
Rick Rule : cinquante années d’expérience face à un changement de cycle historique
À 73 ans, Rick Rule n’est pas un investisseur qui découvre les cycles des matières premières. Après avoir traversé plusieurs décennies de marchés haussiers, de marchés baissiers, de crises monétaires et de bouleversements économiques, il explique que les conditions actuelles lui rappellent certaines périodes qu’il a déjà connues au cours de sa carrière. Son analyse ne repose donc pas uniquement sur une observation ponctuelle des cours de l’or ou des actions minières, mais sur une lecture historique beaucoup plus large de l’évolution du capital, de l’inflation et de l’investissement productif.
Lors de son entretien, il explique consacrer aujourd’hui des capitaux à pratiquement tous les secteurs extractifs, à une exception notable : le pétrole et le gaz, auxquels il n’accorde pas la même priorité. Il privilégie notamment l’or, l’argent et, avec une conviction moindre, le platine et le palladium. Il s’intéresse également aux métaux industriels, dont les perspectives lui paraissent particulièrement intéressantes à moyen et long terme. Pour Rick Rule, le problème fondamental est simple : les économies développées ont consacré pendant plusieurs décennies une part insuffisante de leurs investissements à la découverte, au développement et au maintien des capacités de production des ressources naturelles.
Cette situation commence désormais à produire ses conséquences. Les gisements existants vieillissent, les nouvelles découvertes sont plus difficiles à développer, les projets nécessitent des investissements considérables et les délais de mise en production restent particulièrement longs. Pendant ce temps, les besoins matériels des économies continuent de progresser. L’électricité, les infrastructures, les réseaux, l’industrialisation et l’amélioration du niveau de vie mondial nécessitent des quantités toujours plus importantes de matières premières. Pour Rick Rule, cette contradiction entre une offre structurellement contrainte et des besoins croissants constitue l’un des principaux moteurs potentiels du prochain grand cycle des ressources naturelles.
Le spectre des années 1970 : quand l’inflation finit par détruire le pouvoir d’achat
Pour comprendre la conviction de Rick Rule concernant l’or, il faut revenir sur les années 1970. Selon lui, cette période présente des similitudes profondes avec l’environnement économique contemporain. Après deux décennies particulièrement favorables, entre 1945 et 1965, les investisseurs américains avaient progressivement intégré l’idée que les marchés financiers finiraient toujours par retrouver leur trajectoire ascendante. La confiance était considérable, les excès spéculatifs étaient tolérés et l’inflation, pourtant déjà présente, ne semblait pas constituer une menace suffisamment importante pour modifier les comportements.
Cette confiance s’est progressivement heurtée à une réalité beaucoup plus brutale. L’accumulation de l’inflation a fini par affecter directement le niveau de vie des ménages. Les prix des biens courants augmentaient, les dépenses quotidiennes devenaient plus lourdes et les salaires comme l’épargne ne parvenaient plus à préserver leur pouvoir d’achat. Rick Rule insiste particulièrement sur cette dimension psychologique : l’inflation peut sembler supportable pendant un certain temps, avant que ses effets cumulés ne deviennent impossibles à ignorer.
Il établit un parallèle avec la période 1982-2022, qu’il considère comme l’une des périodes les plus favorables de l’histoire moderne pour les investisseurs. Pendant quatre décennies, la baisse tendancielle des taux d’intérêt réels, la valorisation croissante des actifs financiers et la prospérité des marchés ont entretenu une confiance considérable. Les investisseurs ont progressivement pris l’habitude d’acheter les replis, convaincus que les difficultés seraient toujours temporaires et que les valorisations finiraient par repartir à la hausse.
Or, selon Rick Rule, ce régime économique pourrait désormais appartenir au passé. Il estime que les investisseurs sous-estiment encore l’ampleur de l’inflation ressentie dans leur quotidien, en se concentrant excessivement sur les indicateurs officiels. Il oppose ainsi les mesures statistiques de l’inflation à l’augmentation cumulée du coût du panier de biens et de services réellement consommé par les ménages.
Son raisonnement est le suivant : lorsque la perte de pouvoir d’achat devient suffisamment importante pour affecter durablement les habitudes de consommation et le niveau de vie, le comportement des épargnants peut changer radicalement. C’est précisément ce changement de perception qu’il considère comme un élément potentiellement déterminant pour les métaux précieux.
Le dollar américain pourrait perdre 75 % de son pouvoir d’achat d’ici 2035
C’est probablement l’une des anticipations les plus frappantes formulées par Rick Rule. En prenant comme référence l’expérience historique des années 1970, il estime que le dollar américain pourrait connaître, entre 2024 et 2034-2035, une nouvelle dégradation de son pouvoir d’achat de l’ordre de 75 %.
Pour illustrer son raisonnement, il rappelle qu’entre 1970 et 1981, le pouvoir d’achat du dollar avait diminué d’environ 75 %. Autrement dit, il fallait alors près de quatre dollars pour acheter ce qu’un dollar permettait d’acquérir au début de cette période. Cette érosion monétaire avait accompagné une hausse spectaculaire du prix nominal de l’or, qui avait été multiplié approximativement par 25 à 26 sur la période considérée.
Rick Rule prend néanmoins soin de ne pas transposer mécaniquement cette performance historique à la situation actuelle. Il ne prédit absolument pas une multiplication du prix de l’or par 26. Son scénario est différent : il considère que si le dollar perd effectivement 75 % de son pouvoir d’achat sur la période envisagée et si l’or conserve globalement sa valeur réelle, son prix nominal pourrait progresser de deux, trois ou quatre fois au cours des huit à dix prochaines années.
Cette distinction est essentielle. L’augmentation du prix de l’or en dollars ne signifie pas nécessairement un enrichissement équivalent de son détenteur en termes de pouvoir d’achat. Une partie de cette progression peut simplement traduire la dépréciation de la monnaie dans laquelle le métal est coté. L’or joue alors un rôle de protection patrimoniale face à l’érosion monétaire plutôt que celui d’un actif productif générant des revenus.
Il serait toutefois erroné d’imaginer une progression régulière et sans interruption. Rick Rule rappelle qu’au cours du marché haussier des années 1970, l’or avait subi une correction d’environ 50 % en 1975, malgré la tendance de fond favorable. Il souligne également que plusieurs autres baisses supérieures à 25 % avaient été enregistrées durant cette décennie.
Son message aux investisseurs est donc particulièrement clair : croire à un marché haussier de long terme implique d’accepter des corrections parfois extrêmement violentes. Une baisse importante du cours ne signifie pas automatiquement que la tendance structurelle est terminée.
Une actualité de novembre 2026 qui rappelle la violence des corrections de l’or
L’environnement actuel illustre parfaitement cette mise en garde. Le 13 novembre 2026, Reuters rapportait que l’or évoluait autour de 3 879,71 dollars l’once, après avoir connu une chute de 3 % la veille et une baisse hebdomadaire d’environ 4,5 %. Les inquiétudes inflationnistes, la remontée des taux anticipés et la fermeté de la Réserve fédérale américaine pesaient alors sur le métal jaune.
Cette évolution rappelle qu’un actif bénéficiant de fondamentaux structurellement favorables peut parfaitement connaître des phases de correction brutales. Le scénario de Rick Rule ne doit donc pas être interprété comme une promesse de hausse permanente, mais comme une anticipation de long terme qui suppose de supporter une volatilité importante.
À l’inverse, le World Gold Council avait relevé, dans son analyse publiée le 9 septembre 2026, que le mois d’août avait enregistré une progression exceptionnelle de 13 % pour l’or, portée notamment par les flux des ETF, les marchés à terme et les achats d’options. Le contraste entre ces épisodes illustre précisément la difficulté de distinguer les mouvements cycliques de la tendance structurelle.
Sources : Reuters, 13 novembre 2026 ; World Gold Council, 9 septembre 2026.
Le sous-investissement minier : une bombe à retardement pour l’économie mondiale
Si Rick Rule se montre aussi optimiste concernant les métaux industriels, ce n’est pas uniquement en raison de l’intelligence artificielle ou de la transition énergétique. Il considère que le véritable problème est beaucoup plus ancien : l’insuffisance des investissements consacrés aux industries extractives pendant vingt à trente ans.
Durant cette période, les capitaux ont naturellement privilégié des secteurs offrant des perspectives de rentabilité plus attractives. La technologie, les entreprises numériques et les activités moins capitalistiques ont capté une part considérable des investissements. Parallèlement, les conditions financières particulièrement favorables ont longtemps permis aux investisseurs de privilégier les actifs financiers plutôt que les infrastructures productives.
Mais une mine ne se construit pas en quelques mois. Il faut découvrir un gisement, confirmer son potentiel économique, obtenir les autorisations nécessaires, financer les infrastructures, construire les installations et organiser la production. Entre les premières études et les premières tonnes commercialisées, plusieurs années peuvent s’écouler.
C’est précisément cette inertie de l’offre qui inquiète Rick Rule. Lorsque la demande augmente, les producteurs ne peuvent pas toujours répondre rapidement. Les capacités existantes deviennent alors plus précieuses, tandis que les nouveaux projets nécessitent des financements toujours plus importants.
L’Agence internationale de l’énergie apporte un éclairage particulièrement intéressant à cette analyse. Dans son rapport Global Critical Minerals Outlook 2026, elle estime que, compte tenu des projets actuellement annoncés, l’offre de cuivre pourrait ne couvrir qu’environ 75 % des besoins primaires projetés pour 2035 dans son scénario de référence. Cela correspond à un déficit potentiel de l’ordre de 25 %.
Cette projection ne signifie pas qu’une pénurie est inévitable : de nouveaux projets peuvent être lancés, les investissements peuvent augmenter et le recyclage peut contribuer à l’approvisionnement. Elle confirme néanmoins l’ampleur du défi industriel auquel le secteur est confronté.
Cuivre : 250 milliards de dollars nécessaires simplement pour maintenir la production
C’est ici que l’analyse de Rick Rule prend une dimension particulièrement intéressante pour les investisseurs spécialisés dans les sociétés de royalties et de streaming.
Selon les estimations qu’il rapporte dans son entretien, les dix plus grands producteurs mondiaux de cuivre auraient besoin de consacrer environ 250 milliards de dollars, en dollars constants de 2025, au cours des dix prochaines années, simplement pour maintenir leur niveau de production actuel.
Le point essentiel réside dans les mots « maintenir la production ». Ces investissements ne permettraient pas nécessairement d’augmenter les volumes produits. Ils serviraient avant tout à compenser le déclin naturel des mines existantes, à remplacer les capacités vieillissantes et à préserver les niveaux d’exploitation.
Pour Rick Rule, cette situation soulève deux problèmes majeurs. Premièrement, ces entreprises ne disposent pas nécessairement des capitaux nécessaires pour financer seules de tels programmes. Deuxièmement, les besoins futurs de cuivre ne se limitent absolument pas au maintien de la production actuelle.
Le développement des réseaux électriques, la modernisation des infrastructures, l’augmentation de la consommation énergétique et l’accès à l’électricité pour les populations encore privées d’un approvisionnement fiable nécessiteront des volumes supplémentaires considérables.
L’intelligence artificielle participe également à cette dynamique, mais Rick Rule refuse d’en faire l’explication unique. Il considère que les besoins matériels de l’économie mondiale sont beaucoup plus vastes et dépassent largement le seul développement des centres de données.
L’Agence internationale de l’énergie confirme d’ailleurs le rôle central du cuivre dans l’électrification et les infrastructures énergétiques, tout en soulignant que les contraintes d’approvisionnement pourraient persister jusqu’en 2035.
La question n’est donc plus seulement de savoir si les producteurs de cuivre auront suffisamment de ressources géologiques. Elle consiste aussi à déterminer comment ils financeront les investissements indispensables à leur exploitation.
Royalties et streaming : le modèle économique que le marché aurait tort de sous-estimer
C’est dans ce contexte que Rick Rule accorde une importance considérable aux sociétés de royalties et de streaming.
Pour comprendre leur intérêt, il faut distinguer leur modèle économique de celui d’un producteur minier traditionnel. Une société minière classique doit financer directement une grande partie des opérations : exploration, construction, équipements, personnel, énergie, maintenance et exploitation quotidienne. Elle supporte donc une exposition importante aux dépassements budgétaires, aux retards, aux problèmes techniques et aux difficultés opérationnelles.
Une société de royalties ou de streaming fonctionne différemment. Elle apporte généralement un financement à un opérateur minier en échange de droits économiques sur une partie de la production future ou des revenus générés par une exploitation.
Dans le cadre d’un streaming, la société finance par exemple une mine en échange du droit d’acheter une quantité déterminée de métaux produits à un prix contractuellement défini, généralement inférieur au prix de marché. Dans le cadre d’une royalty, elle reçoit une rémunération calculée selon les modalités prévues au contrat, souvent en fonction des revenus ou de la production d’un actif minier.
L’intérêt est considérable : ces sociétés peuvent bénéficier de la hausse des matières premières sans avoir à gérer directement l’ensemble des opérations minières.
Rick Rule explique que cette structure permet généralement de réduire une grande partie des risques opérationnels et financiers auxquels sont confrontés les producteurs. Il insiste également sur la qualité des équipes dirigeantes de ce secteur, qu’il considère souvent comme nettement supérieure à celle de nombreuses sociétés minières traditionnelles.
Sa philosophie d’investissement est révélatrice. À 73 ans, il explique préférer parfois abandonner une partie du potentiel de hausse d’un investissement en échange d’une réduction substantielle de son risque de perte. Il ne cherche plus nécessairement à obtenir le rendement maximal possible, mais à privilégier des entreprises dont le modèle économique lui permet de dormir plus sereinement pendant les périodes de turbulences.
La grande révélation de Rick Rule : les plus grosses opérations de streaming sont encore devant nous
C’est probablement la partie la plus importante de son intervention.
Rick Rule conteste frontalement l’idée selon laquelle les grandes opérations de streaming auraient déjà eu lieu et que les sociétés du secteur seraient désormais condamnées à privilégier les dividendes au détriment de leur croissance.
Pour lui, cette interprétation est fondamentalement erronée.
Son raisonnement repose notamment sur la différence de valorisation entre les producteurs de cuivre et les sociétés spécialisées dans les royalties et le streaming de métaux précieux.
Il explique que les grands producteurs de cuivre se négocient, selon les multiples qu’il évoque, autour de cinq à sept fois leurs flux de trésorerie, tandis que les flux de trésorerie provenant de l’or et de l’argent intégrés dans des structures de streaming peuvent bénéficier de multiples de quinze à dix-sept fois.
Cette différence crée une opportunité de financement particulièrement intéressante.
Prenons un producteur de cuivre possédant une mine qui génère également de l’or et de l’argent comme sous-produits. Pour cet opérateur, ces métaux précieux représentent une source de revenus complémentaire. Mais leur valeur financière pourrait être considérablement mieux valorisée lorsqu’elle est isolée et structurée sous la forme d’un contrat de streaming.
La société de streaming peut alors apporter un financement au producteur en échange d’une partie de cette production future. Le producteur obtient des capitaux sans nécessairement recourir à une augmentation de capital classique, tandis que la société de streaming acquiert un actif susceptible de générer des flux de trésorerie sur une longue période.
Rick Rule cite notamment l’opération Antamina associée à Wheaton Precious Metals pour illustrer cette logique. Il considère que ce type de transaction peut être avantageux pour les deux parties, notamment lorsque le coût du capital de la société de streaming est inférieur à celui du grand producteur minier.
C’est ici que son raisonnement devient particulièrement ambitieux : selon lui, les besoins de financement des producteurs de cuivre pourraient provoquer une multiplication des opérations de ce type.
40 à 50 milliards de dollars de transactions dans le streaming au cours des dix prochaines années
Rick Rule avance un chiffre particulièrement frappant : il estime que les transactions de streaming dans les métaux précieux pourraient représenter entre 40 et 50 milliards de dollars au cours des dix prochaines années, voire davantage.
Cette prévision repose sur la combinaison de plusieurs facteurs.
D’un côté, les producteurs de métaux industriels doivent financer des investissements considérables pour maintenir leurs capacités de production et répondre aux besoins futurs. De l’autre, ils disposent parfois de sous-produits précieux susceptibles de servir de contrepartie à des financements structurés.
L’or et l’argent deviennent ainsi des instruments de financement indirect de l’industrie du cuivre et, plus largement, de l’ensemble du secteur extractif.
Rick Rule considère que les deux grandes références historiques du secteur, Franco-Nevada et Wheaton Precious Metals, ne pourront pas nécessairement absorber seules l’ensemble de ces opérations. Les montants pourraient devenir suffisamment importants pour nécessiter des financements syndiqués, c’est-à-dire répartis entre plusieurs sociétés.
C’est précisément ce qui pourrait ouvrir des perspectives aux acteurs de deuxième et de troisième catégorie.
Il cite notamment Royal Gold, Triple Flag Precious Metals, Osisko Royalties et plusieurs sociétés plus petites, susceptibles de participer à ces opérations.
Son message est limpide : contrairement à ce que certains analystes semblent penser, le marché du streaming ne serait pas arrivé à maturité. Il pourrait au contraire entrer dans une nouvelle phase de croissance.
Franco-Nevada, Wheaton, Royal Gold : quelles sociétés privilégier ?
Rick Rule distingue plusieurs catégories d’investisseurs et plusieurs niveaux de risque.
Pour les investisseurs qui souhaitent s’exposer au secteur sans consacrer un temps considérable à l’analyse financière, il privilégie les deux acteurs les plus importants : Franco-Nevada et Wheaton Precious Metals.
Il estime qu’en détenant ces deux entreprises, un investisseur peut capturer une grande partie de la performance potentielle du secteur tout en limitant son exposition aux risques opérationnels et financiers.
Il évoque même un potentiel de performance de l’ordre de 300 % sur huit ans pour le bêta du secteur des métaux précieux, c’est-à-dire la performance liée à l’exposition générale à ce marché par rapport aux grands indices. Il s’agit bien entendu d’une anticipation personnelle et non d’un rendement garanti.
Pour les investisseurs disposant de davantage de temps et d’une capacité d’analyse supérieure, il envisage ensuite une diversification vers Royal Gold, Triple Flag et Osisko Royalties.
Ces entreprises pourraient bénéficier de transactions importantes, tout en présentant des niveaux de valorisation parfois inférieurs à ceux de Franco-Nevada et Wheaton.
La troisième catégorie concerne les petites sociétés de royalties. C’est ici que Rick Rule estime qu’il est possible de rechercher une surperformance supplémentaire, mais aussi que les erreurs peuvent coûter beaucoup plus cher.
Il insiste sur une caractéristique essentielle : la nécessité de posséder un véritable avantage concurrentiel durable.
Une société qui se contente de participer à des enchères publiques pour acquérir des royalties risque de devoir payer trop cher ses actifs. À l’inverse, une entreprise disposant d’un accès privilégié à certaines transactions, d’une expertise géographique particulière ou d’une capacité à générer elle-même des royalties peut bénéficier d’une position beaucoup plus favorable.
Les petites sociétés de royalties : des opportunités, mais aussi des pièges
Rick Rule cite plusieurs exemples particulièrement intéressants.
Il évoque notamment Osisko Royalties, Triple Flag et Royal Gold parmi les sociétés de taille intermédiaire qui pourraient bénéficier d’un écart de valorisation avec les leaders du secteur.
Il s’intéresse également à des entreprises plus petites comme Elemental Royalty, tout en soulignant qu’il est indispensable d’examiner la qualité réelle de leurs actifs et de leurs équipes dirigeantes.
Il attire notamment l’attention sur le risque de voir certaines sociétés acheter des royalties sur des projets encore au stade de l’exploration ou du développement. Dans ce cas, l’investisseur doit être capable d’évaluer non seulement la qualité de la transaction, mais aussi la compétence de l’équipe chargée de sélectionner les actifs.
Une royalty sur un projet prometteur ne garantit absolument pas qu’une mine sera construite, qu’elle sera rentable ou qu’elle produira les volumes attendus.
Rick Rule distingue ainsi les entreprises capables de créer un avantage concurrentiel véritable de celles qui profitent simplement d’un accès temporairement favorable aux marchés financiers.
Il cite deux exemples de franchises particulières.
Le premier est Nations Royalty, dont l’avantage concurrentiel repose sur sa capacité à attirer des accords de partage des bénéfices, des royalties et des streams avec les Premières Nations au Canada. Cette spécialisation pourrait lui permettre d’accéder à des transactions difficiles à obtenir pour ses concurrents.
Le second est Empress Royalty, qui bénéficie de liens étroits avec Endeavour Financial, un acteur spécialisé dans le conseil et l’organisation du financement des entreprises de ressources naturelles. Cette relation pourrait lui procurer un accès privilégié à certaines opportunités de transactions.
Mais Rick Rule formule une réserve importante : ces avantages doivent encore se traduire par des performances opérationnelles concrètes. Il faudra observer les acquisitions réalisées, leur prix, leur qualité et leur capacité à générer de la valeur sur plusieurs années.
Tether s’impose dans l’univers des royalties : un changement de dimension pour les petites sociétés ?
Un autre élément mérite une attention particulière : l’influence croissante de Tether dans le secteur des sociétés de royalties et de streaming.
Rick Rule considère que l’arrivée d’un actionnaire disposant de moyens financiers considérables peut constituer un avantage concurrentiel majeur pour des sociétés de taille plus modeste.
L’accès au capital représente en effet un élément déterminant dans ce secteur. Lorsqu’une transaction importante se présente, la capacité à mobiliser rapidement plusieurs centaines de millions, voire plusieurs milliards de dollars, peut faire toute la différence.
Une entreprise disposant d’un actionnaire financièrement puissant peut donc se retrouver dans une situation particulièrement favorable face à des concurrents contraints de rechercher des financements auprès des marchés.
Les informations publiées depuis l’entretien illustrent la progression de cette stratégie. Les déclarations de participations disponibles en novembre 2026 font notamment état d’une participation déclarée de Tether d’environ 14,6 % dans Metalla Royalty & Streaming, tandis que ses participations dans Elemental et Gold Royalty témoignent également de son intérêt pour cet univers.
Tether a par ailleurs annoncé en février 2026 qu’Elemental Royalty permettrait à ses actionnaires de choisir de recevoir leurs dividendes en XAU₮, son actif numérique adossé à de l’or physique.
Pour Rick Rule, cet accès au capital pourrait constituer le premier avantage de ces sociétés.
Il évoque également une possibilité supplémentaire : le rapprochement de Gold Royalty, Metalla et Elemental afin de créer un acteur de taille supérieure.
Une telle opération pourrait théoriquement permettre de réduire les frais généraux rapportés aux actifs, d’améliorer la liquidité des titres, d’élargir la base d’investisseurs et de faciliter l’accès à certains indices boursiers.
Il ne présente toutefois pas cette consolidation comme une certitude. Il s’agit d’un scénario possible, qui dépendrait de décisions stratégiques et de négociations entre les différentes parties.
Texas Pacific Land : pourquoi Rick Rule reste particulièrement convaincu par ce modèle économique
Au cours de l’entretien, Rick Rule revient également sur Texas Pacific Land, une société qu’il détient depuis plusieurs décennies et dont il connaît particulièrement bien les caractéristiques.
Alors que le titre avait connu une baisse importante au cours des mois précédant la discussion, il explique qu’il n’a pas nécessairement renforcé sa position, principalement parce qu’il en possède déjà une quantité considérable.
Mais il formule une déclaration sans ambiguïté : s’il ne détenait pas déjà cette entreprise, il envisagerait sérieusement de l’acheter aux niveaux de valorisation évoqués.
Son intérêt ne repose pas uniquement sur les activités foncières historiques de Texas Pacific Land. Il insiste surtout sur le développement de ses activités liées à l’eau dans le bassin permien, notamment la fourniture d’eau nécessaire aux opérations de forage et le traitement des eaux produites par l’exploitation pétrolière.
Cette activité constitue, selon lui, un actif économique particulièrement intéressant. L’eau est une ressource indispensable à l’industrie pétrolière et les infrastructures permettant de la fournir ou de gérer les eaux usées peuvent représenter un avantage concurrentiel considérable.
Rick Rule invite ainsi les investisseurs à examiner les états financiers de Texas Pacific Land sur plusieurs années afin de mesurer la progression de cette activité et sa contribution aux résultats de l’entreprise.
Il souligne également l’importance de la patience. Il détient des actions acquises depuis plusieurs décennies et rappelle que la capitalisation des rendements prend du temps.
Son raisonnement rejoint une philosophie d’investissement qu’il associe à Warren Buffett : ne pas acheter une entreprise si le temps n’est pas susceptible de travailler en faveur de l’actionnaire.
L’uranium : une autre opportunité portée par le retour de la sécurité énergétique
Rick Rule ne limite pas ses convictions à l’or et aux sociétés de royalties. Il conserve également un intérêt important pour l’uranium.
Il considère que le nucléaire bénéficie d’un changement progressif de perception dans de nombreux pays, notamment en raison des préoccupations relatives à la sécurité énergétique.
L’exemple japonais est particulièrement révélateur dans son analyse. Après Fukushima, l’opinion publique était massivement opposée à l’énergie nucléaire. Les sondages évoqués pendant l’entretien montrent qu’une évolution importante des perceptions s’est produite depuis.
Pour Rick Rule, cette transformation pourrait avoir des conséquences considérables sur les politiques énergétiques des prochaines années.
Il souligne également une caractéristique fondamentale du marché de l’uranium : contrairement à de nombreuses autres matières premières, une part importante des transactions s’effectue dans le cadre de contrats à long terme.
Cette particularité permet aux producteurs de bénéficier d’une visibilité supérieure sur leurs revenus futurs lorsqu’ils disposent de contrats conclus avec des acheteurs solides.
La visibilité des volumes, des prix contractuels et des échéances peut ainsi faciliter les modèles financiers et réduire le coût du financement.
Rick Rule considère qu’un prix contractuel de l’ordre de 100 dollars la livre pourrait déjà constituer une incitation suffisante pour encourager la construction de nouvelles mines, sous réserve des délais nécessaires aux autorisations et au développement des projets.
Il ne pense donc pas nécessairement que le prix de l’uranium doive continuer à progresser fortement pour que certains investissements deviennent intéressants. Il estime en revanche que l’acquisition de ressources physiques à un prix sensiblement inférieur à leur valeur de marché peut présenter un intérêt particulier.
Pourquoi cette analyse renforce l’intérêt stratégique de l’or physique
Au-delà des actions minières, des sociétés de royalties et des investissements dans l’uranium, la réflexion de Rick Rule ramène à une question fondamentale : comment préserver durablement son pouvoir d’achat dans un environnement monétaire incertain ?
L’or physique possède une caractéristique que ne partagent pas les actions minières ou les sociétés de streaming : il ne dépend pas directement de la solvabilité d’une entreprise, de la qualité de sa direction ou de sa capacité à exploiter un gisement.
Une pièce ou un lingot d’or représente une quantité déterminée de métal précieux. Sa valeur évolue en fonction du cours international de l’or, des taux de change, des conditions de marché et, pour les pièces, de facteurs complémentaires comme la prime et l’intérêt numismatique.
Cette différence est fondamentale. Une action minière peut perdre une part importante de sa valeur même lorsque le cours de l’or progresse, notamment en raison d’une mauvaise gestion, d’une hausse des coûts ou de difficultés opérationnelles. Une société de streaming peut également subir une baisse de sa valorisation boursière, malgré un modèle économique relativement résilient.
L’or physique ne présente pas ces mêmes risques opérationnels. Il n’offre cependant ni dividende ni rendement intrinsèque et son cours peut lui aussi connaître des corrections importantes.
Pour les épargnants qui souhaitent détenir directement du métal précieux, les pièces d’or d’investissement constituent notamment une possibilité de diversification patrimoniale.
En France, les pièces historiques de 20 francs Napoléon occupent une place particulière. Elles associent une teneur significative en or fin à un format relativement divisible, qui permet de constituer progressivement une réserve de métal précieux.
La pièce de 20 francs Napoléon III Tête Nue, par exemple, contient 5,81 grammes d’or fin pour un poids total de 6,45 grammes et une pureté de 900 millièmes. Elle constitue une référence historique du marché français de l’or d’investissement.
Pour les investisseurs qui souhaitent étudier cette possibilité, il est notamment possible de consulter la pièce d’or 20 francs Napoléon III Tête Nue, dont le format permet d’envisager une acquisition progressive d’or physique.
Il convient néanmoins de comparer le prix d’achat, la prime appliquée et les conditions de revente avant toute décision.
Le véritable message de Rick Rule : acheter la valeur lorsque le marché la délaisse
L’un des aspects les plus intéressants de l’entretien concerne finalement le comportement des investisseurs face aux corrections boursières.
Rick Rule observe avec étonnement que certains investisseurs convaincus des perspectives à long terme de l’or et des matières premières deviennent vendeurs lorsque les cours baissent.
Pour lui, cette réaction est paradoxale. Si les fondamentaux d’un actif demeurent solides et que sa valorisation diminue, l’investisseur devrait au contraire prendre le temps de réexaminer les opportunités offertes par le marché.
Il explique que les actions de sociétés minières qu’il souhaitait acheter plusieurs mois auparavant sont désormais proposées à des valorisations plus intéressantes. Il considère donc les replis comme des occasions d’allocation de capital, à condition que la qualité des entreprises et leurs perspectives n’aient pas été durablement détériorées.
Cette philosophie nécessite cependant une discipline importante. Il ne suffit pas qu’une action ait perdu 30 ou 40 % pour devenir automatiquement intéressante. Il faut comprendre son modèle économique, ses besoins de financement, la qualité de ses actifs, la compétence de sa direction et les risques auxquels elle reste exposée.
C’est précisément cette distinction entre prix et valeur qui traverse l’ensemble de son analyse.
Les investisseurs qui souhaitent limiter leur exposition aux risques opérationnels peuvent privilégier les grandes sociétés de royalties et de streaming. Ceux qui disposent d’une expertise plus poussée peuvent rechercher des opportunités parmi les acteurs de taille intermédiaire et les petites sociétés spécialisées. Enfin, ceux qui cherchent avant tout à détenir directement une réserve de métal précieux peuvent envisager l’or physique dans le cadre d’une stratégie patrimoniale diversifiée.
Conclusion : le prochain grand cycle des ressources naturelles pourrait réserver des opportunités considérables
L’analyse de Rick Rule repose sur une conviction profonde : les économies développées ont trop longtemps négligé leurs capacités de production de matières premières et commencent désormais à en subir les conséquences.
L’or pourrait bénéficier de la dépréciation monétaire, tandis que les métaux industriels pourraient profiter de décennies de sous-investissement. Le cuivre, l’argent, l’uranium et les autres ressources indispensables au fonctionnement de l’économie mondiale pourraient ainsi entrer dans une période particulièrement favorable.
Mais la véritable surprise de son intervention réside dans sa vision du secteur des royalties et du streaming. Alors que certains observateurs considèrent que les plus grandes opérations appartiennent au passé, Rick Rule estime exactement l’inverse. Les besoins de financement des producteurs de cuivre, la valeur des sous-produits précieux et les avantages économiques des financements structurés pourraient provoquer entre 40 et 50 milliards de dollars de transactions au cours des dix prochaines années.
Cette perspective pourrait profiter non seulement aux leaders historiques comme Franco-Nevada et Wheaton Precious Metals, mais également à des sociétés de taille intermédiaire et à certains acteurs plus spécialisés disposant d’avantages concurrentiels durables.
Reste une réalité incontournable : aucune de ces anticipations n’est garantie. La trajectoire du dollar, l’évolution des taux d’intérêt, les prix des matières premières, les décisions politiques et la capacité des entreprises à exécuter leurs projets peuvent modifier considérablement les résultats.
L’investisseur doit donc distinguer la conviction macroéconomique de la qualité réelle des actifs qu’il achète.
Une chose ressort néanmoins très clairement du discours de Rick Rule : dans un monde où le capital productif pourrait redevenir rare, les entreprises capables de financer, de développer et de sécuriser l’accès aux ressources naturelles pourraient occuper une place stratégique considérable.
Et si les plus grandes opérations de streaming minier restent effectivement devant nous, comme il le prévoit, les investisseurs qui comprennent aujourd’hui le fonctionnement de ce modèle économique pourraient être particulièrement bien placés pour identifier les opportunités de demain.
