Pourquoi la liquidité mondiale pourrait se retourner contre les marchés : Analyse de Michael Howell

Le cycle de liquidité : le moteur caché des marchés financiers

Selon Michael Howell, fondateur de CrossBorder Capital et expert reconnu des flux de liquidité mondiaux, la clé pour comprendre les mouvements des marchés financiers réside dans une variable souvent négligée : la liquidité financière, distincte de la masse monétaire traditionnelle (M2). Son équipe analyse depuis trois décennies les flux de liquidité à travers environ 90 systèmes financiers mondiaux, collectant près de 30 séries de données par pays pour identifier un cycle récurrent de 65 mois, validé indépendamment par la Foundation for the Study of Cycles. Ce cycle, qui a atteint son sommet au quatrième trimestre 2025 avant de commencer à s’infléchir, détermine l’allocation d’assets optimale : les actions performent lors de la phase ascendante, les commodités autour du pic, puis la trésorerie et enfin les obligations longues lors du creux. Les investisseurs qui anticipent ces phases peuvent protéger leur capital en se positionnant dans des actifs tangibles via l’acquisition d’or et d’argent physiques, particulièrement lorsque la volatilité augmente et que la qualité des rendements se dégrade.

Nous entrons dans la phase spéculative inversée du cycle

Actuellement, selon le cadre d’analyse de Howell, nous nous situons dans ce qu’il appelle la “phase de spéculation” du cycle, caractérisée historiquement par une performance forte des commodités et un aplatissement de la courbe des taux (bear flattening). Cependant, ces deux signaux commencent à s’affaiblir, indiquant que le momentum de la liquidité ralentit. La courbe des taux, indicateur avancé des tensions financières, montre des signes de point de retournement, tandis que l’économie réelle, qui lagge d’environ 15 à 18 mois par rapport au cycle de liquidité, continue d’accélérer temporairement. Cette divergence crée une fenêtre de vulnérabilité où les marchés actions, soutenus par l’euphorie récente, pourraient subir des corrections brutales si la liquidité se contracte plus rapidement que prévu. Dans ce contexte, les investisseurs cherchent à sécuriser leur exposition via des solutions d’investissement en métaux précieux, perçues comme des protections contre la volatilité systémique.

Le nexus dette-liquidité : le cœur du système financier moderne

Un concept central dans l’analyse de Howell est le “nexus dette-liquidité”, qui décrit l’interdépendance critique entre la dette et la liquidité dans le système financier post-crise de 2008. Environ 77% des transactions de prêt mondiales sont adossées à des collatéraux, principalement des Treasuries américaines et des Bunds allemands, via les marchés repo. Cette structure crée une situation où la liquidité a besoin de dette de haute qualité pour fonctionner, et où la dette a besoin de liquidité pour être refinancée. Le problème actuel réside dans le ratio dette/liquidité, qui atteint des niveaux dangereux dans les économies avancées. Lorsque ce ratio dépasse certains seuils, les tensions de refinancement émergent, forçant les banques centrales à intervenir massivement. Pour les investisseurs, cette dynamique renforce l’intérêt de diversifier via l’achat d’or physique sécurisé, un actif qui ne dépend d’aucune contrepartie.

Le mur de maturité de la dette : un héritage toxique de la période COVID

L’un des risques les plus concrets identifiés par Howell est le “debt maturity wall”, un mur de refinancement qui se profile dans la seconde moitié des années 2020. Pendant la crise COVID, les taux d’intérêt proches de zéro ont incité les emprunteurs à allonger la maturité de leur dette, reportant ainsi les besoins de refinancement de plusieurs années. Ces échéances arrivent maintenant à maturité, créant une pression massive sur les marchés financiers. Selon les projections, le ratio dette/liquidité pourrait franchir le seuil critique de 200% d’ici 2030, un niveau historiquement associé à des crises financières majeures. Cette dynamique est aggravée par le fait que la liquidité est cyclique, tandis que la croissance de la dette est exponentielle, créant un déséquilibre structurel difficile à résoudre sans intervention massive des autorités. Face à cette incertitude, les investisseurs se tournent vers des actifs tangibles via des plateformes spécialisées en métaux précieux.

GFC 2 : un scénario de crise mondial d’ici 2030

Dans une note récente intitulée “GFC 2 is likely by 2030”, CrossBorder Capital alerte sur la probabilité croissante d’une crise financière mondiale similaire à celle de 2008, mais potentiellement plus sévère en raison de l’interconnexion accrue des marchés. Les points de rupture identifiés incluent les tensions sur les marchés repo (mesurées par le MOVE Index et les spreads SOFR), l’effondrement des primes de terme, et l’explosion des spreads de crédit. Ces signaux, combinés au mur de refinancement et à la contraction de la liquidité, pourraient déclencher une cascade de ventes forcées, obligeant les banques centrales à intervenir une nouvelle fois. Cependant, cette intervention pourrait avoir des conséquences inflationnistes majeures, érodant la valeur des monnaies fiat. Pour se protéger contre ce scénario, les investisseurs anticipent via l’acquisition de métaux précieux physiques.

Les implications pour les actions, obligations, or et cryptomonnaies

Dans un tel environnement, l’allocation d’assets devient cruciale. Selon le cycle de liquidité, la phase actuelle (ralentissement du momentum) favorise progressivement la trésorerie et les obligations longues, tandis que les actions et les commodités deviennent plus risquées. L’or, en tant qu’actif de refuge non corrélé, devrait bénéficier d’une demande accrue, tout comme certaines cryptomonnaies perçues comme des alternatives au système monétaire traditionnel. Cependant, la volatilité extrême attendue dans toutes les classes d’actifs nécessite une approche prudente, avec une exposition limitée aux actifs risqués et une allocation significative aux actifs tangibles. Les investisseurs avisés se positionnent déjà via des solutions fiables d’investissement en or.

Le rôle des banques centrales : retarder l’inévitable

Un point crucial de l’analyse de Howell est que les décideurs politiques peuvent retarder les crises, mais pas les éviter indéfiniment. Les interventions des banques centrales, bien qu’efficaces à court terme, aggravent les déséquilibres structurels à long terme en augmentant encore le ratio dette/liquidité. Le Japon et la Chine, deux économies majeures, font face à des défis spécifiques : le Japon avec sa dette publique massive et sa courbe des taux contrôlée, la Chine avec son système bancaire opaque et ses tensions immobilières. Ces facteurs pourraient amplifier les tensions mondiales si des défauts de paiement ou des crises de liquidité surviennent dans ces régions. Dans ce contexte géopolitique incertain, les investisseurs diversifient via l’achat direct d’or et d’argent physiques.

Conclusion : une fenêtre de tir qui se referme

Les signaux s’accumulent : contraction du cycle de liquidité, mur de refinancement, ratio dette/liquidité critique, tensions repo croissantes. Michael Howell estime qu’une crise majeure (GFC 2) est probable d’ici 2030, avec des répercussions potentielles sur toutes les classes d’actifs. Les investisseurs qui attendent une confirmation avant d’agir risquent de se retrouver piégés dans une spirale de ventes forcées. La prudence commande de réduire l’exposition aux actifs risqués et d’augmenter celle aux actifs tangibles, via l’acquisition d’or et d’argent en ligne sécurisé.