L’or atteint des sommets historiques : qui est réellement à l’origine de cette envolée ? – Avec Michael Howell

Depuis plusieurs mois, l’or enchaîne les records historiques. Officiellement, la liquidité mondiale n’a jamais été aussi élevée. Pourtant, derrière cette apparente abondance monétaire, une réalité plus subtile se dessine : le rythme de création de liquidité ralentit. Selon l’analyse de Michael Howell, spécialiste reconnu des cycles financiers, nous entrons dans une phase charnière où les flux de capitaux se redéploient. Dans ce contexte mouvant, l’or retrouve pleinement son rôle stratégique, ce qui explique pourquoi de nombreux investisseurs se tournent vers l’achat d’or physique comme valeur refuge face aux déséquilibres monétaires.

Liquidité mondiale record : une illusion statistique ?

En valeur absolue, la liquidité mondiale dépasse désormais les 190 000 milliards de dollars. Mais le point clé n’est pas le niveau : c’est la dynamique. Le taux de progression ralentit nettement depuis fin 2025, alors même que les grandes banques centrales, comme la Réserve fédérale américaine (Fed) ou la Banque centrale européenne, ont freiné leurs politiques d’assouplissement. Historiquement, lorsque la croissance de la liquidité ralentit, les actifs spéculatifs vacillent en premier — le Bitcoin servant souvent de baromètre avancé. Dans cette phase de transition, l’achat d’or constitue une protection naturelle contre le retournement du cycle financier.

États-Unis : soutien technique plus que relance économique

Contrairement aux idées reçues, les injections de liquidité américaines récentes ne visent pas à relancer l’économie réelle. Elles répondent surtout à des tensions sur le marché des pensions livrées (repo), pilier du financement collatéralisé mondial. Depuis la crise de 2008, plus de 80 % des financements internationaux reposent sur des mécanismes garantis par collatéral. La Fed a donc dû intervenir pour stabiliser ce système, via des opérations de gestion des réserves. Ce soutien technique masque une fragilité structurelle qui incite à renforcer ses actifs tangibles, notamment via l’achat d’or afin de sécuriser son patrimoine face aux risques systémiques.

Chine : la véritable locomotive du marché de l’or

C’est ici que se situe le cœur du phénomène. Depuis 2023, la Banque populaire de Chine (PBOC) a injecté plus de 1 000 milliards de dollars dans son économie. Confrontée à une crise immobilière persistante et à un mur de refinancement de dettes, Pékin stimule massivement la liquidité interne. Mais, particularité majeure : les restrictions sur les cryptomonnaies orientent l’épargne chinoise vers un seul actif monétaire alternatif — l’or. Résultat : le prix de l’or en yuans a littéralement explosé. Ce n’est donc pas un « grand effondrement monétaire global » pour l’instant, mais une dévaluation interne progressive du yuan, ce qui renforce la pertinence de l’achat d’or comme couverture contre les dévaluations compétitives.

Pourquoi les obligations pourraient surprendre en 2026

Le cycle de liquidité suit historiquement des vagues de 5 à 6 ans. À l’approche du pic, les matières premières et l’énergie performent. Ensuite, lors du ralentissement, les obligations souveraines longues reprennent l’avantage. Les indicateurs actuels, notamment la prime de terme obligataire, suggèrent qu’un point d’inflexion pourrait émerger d’ici mi-2026. Autrement dit : après l’euphorie des actifs risqués, place à la prudence. Dans ce type d’environnement, combiner obligations défensives et achat d’or physique pour équilibrer son allocation d’actifs devient une stratégie cohérente.

Dette mondiale : le mur arrive

Entre 2026 et 2030, plus de 45 000 milliards de dollars de dettes devront être refinancés, principalement issues de la période Covid. Or, les taux ne sont plus à zéro. Si la liquidité ralentit pendant que les besoins de refinancement explosent, la pression monétaire augmentera inévitablement. L’histoire montre qu’à long terme, les États privilégient toujours l’inflation et la dévaluation plutôt que le défaut explicite. C’est précisément dans ces périodes que l’achat d’or protège contre l’érosion monétaire et les ajustements forcés.

La grande divergence : États-Unis vs Chine

Alors que la liquidité américaine ralentit avec une économie réelle plus robuste, la Chine suit le chemin inverse : création monétaire accélérée pour compenser le surendettement. Cette désynchronisation est rare historiquement. Elle explique pourquoi les marchés asiatiques et les matières premières surperforment actuellement. L’or, en tant qu’actif monétaire universel, bénéficie directement de cette fracture. Pour un investisseur européen, l’achat d’or permet de s’exposer à cette dynamique mondiale sans dépendre d’une devise spécifique.

La Fed peut-elle réellement réduire son bilan ?

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, est réputé plus restrictif. Mais la réalité structurelle limite sa marge de manœuvre. Depuis 2008, le système financier repose sur un bilan élargi de la Fed, indispensable au fonctionnement du marché obligataire et du refinancement global. Toute tentative de réduction trop rapide provoquerait des tensions immédiates. Autrement dit, la normalisation complète paraît illusoire. Cette contrainte structurelle renforce la logique d’actifs non dépendants du système bancaire, d’où l’intérêt renouvelé pour l’achat d’or en tant qu’actif hors système financier.

Alors, qui conduit réellement le rallye de l’or ?

Contrairement à la narration dominante, ce ne sont pas toutes les banques centrales qui alimentent simultanément le marché. La dynamique actuelle provient majoritairement de la Chine, via une expansion monétaire interne et un repositionnement stratégique des réserves. Le « grand débordement inflationniste mondial » pourrait arriver plus tard, notamment si les États occidentaux suivent la même trajectoire face au mur de la dette. En attendant, l’or agit comme baromètre avancé de ces déséquilibres. C’est pourquoi l’achat d’or demeure aujourd’hui une décision patrimoniale stratégique et anticipative.

Conclusion : rotation stratégique et vigilance

Nous entrons dans une phase de rotation des actifs.

• Moins d’appétit pour le crédit spéculatif
• Possible retour en grâce des obligations longues
• Maintien stratégique sur les matières premières
• Rôle central de l’or dans la transition monétaire

La liquidité mondiale ne disparaît pas — elle change de direction. Et dans ces moments de bascule, les investisseurs avisés privilégient la solidité plutôt que la spéculation.

L’or ne réagit pas au bruit médiatique : il réagit aux cycles profonds.

Et ces cycles, aujourd’hui, sont en train de tourner.