Le graphique publié par Tavi Costa met en évidence une divergence majeure entre les anticipations d’inflation du marché et la performance des producteurs mondiaux de matières premières. La courbe blanche représente le taux d’inflation anticipé aux États-Unis sur cinq ans dans cinq ans, tandis que la courbe rouge correspond à l’indice MSCI World Commodity Producers Net Total Return, exprimé en dollars. Le message de Tavi Costa est direct : les anticipations d’inflation sont sur le point de connaître une cassure majeure. Selon lui, les marchés sous-estiment la force avec laquelle les déséquilibres macroéconomiques actuels pourraient pousser les responsables politiques à accepter, voire à favoriser, davantage d’inflation. Cette évolution pourrait définir la prochaine décennie et ouvrir un nouveau chapitre de l’histoire monétaire.
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Une divergence inquiétante entre inflation et matières premières
Le graphique montre que l’indice des producteurs de matières premières a fortement progressé depuis 2020, avec une accélération spectaculaire sur la partie la plus récente de la courbe. À l’inverse, les anticipations d’inflation à cinq ans et cinq ans restent nettement plus contenues, autour de 2,3% selon l’échelle affichée à droite. Cette différence signifie que les investisseurs pourraient ne pas intégrer pleinement la pression exercée par les matières premières, l’énergie, les ressources naturelles et les contraintes d’offre sur l’évolution future des prix. Pour Tavi Costa, le marché se comporte comme si l’inflation allait rapidement revenir à une situation normale, alors que les actifs liés aux ressources signalent une transformation plus profonde de l’environnement économique. Le danger vient précisément de cette sous-estimation : lorsque les anticipations changent brutalement, les obligations, les actions, les devises et les taux d’intérêt peuvent être réévalués en même temps.
L’environnement monétaire européen confirme que les pressions inflationnistes restent prises au sérieux. Le 10 septembre 2026, la Banque centrale européenne a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base. Elle prévoit désormais une inflation moyenne de 3% en 2026, de 2,5% en 2027 et de 2,1% en 2028, tandis que l’inflation hors énergie et alimentation resterait à 2,5% en 2026 et 2,6% en 2027. Ces prévisions montrent que le retour durable vers la cible de 2% est plus difficile que prévu, exactement au moment où les producteurs de matières premières semblent signaler une pression persistante sur les coûts.
Inflation expectations are on the verge of a major breakout.
Markets underestimate how strongly today’s macro imbalances will push policymakers toward more inflation.
This will define the next decade and write a new chapter in monetary history.https://t.co/vlDWniJHLv pic.twitter.com/JFnq27w6xq
— Otavio (Tavi) Costa (@TaviCosta) September 12, 2026
Tavi costa: « Les attentes d’inflation sont au bord d’une explosion à la hausse.
Les marchés sous-estiment à quel point les déséquilibres macroéconomiques actuels pousseront fortement les décideurs politiques vers plus d’inflation.
Cela définira la prochaine décennie et écrira un nouveau chapitre dans l’histoire monétaire. »
Face à une inflation durablement supérieure aux objectifs des banques centrales, l’or peut être étudié comme un actif de diversification à long terme : consulter les solutions d’achat d’or.
Les déséquilibres macroéconomiques changent la donne
Le raisonnement de Tavi Costa repose sur l’idée que l’inflation future ne dépendra pas uniquement des décisions des banques centrales. Elle sera également influencée par les déficits publics, l’endettement, les tensions géopolitiques, la transition énergétique, la relocalisation industrielle et la raréfaction de certaines ressources. Lorsque les gouvernements dépensent durablement plus qu’ils ne perçoivent, ils doivent emprunter davantage ou maintenir des conditions monétaires suffisamment souples pour éviter une explosion du coût de la dette. Lorsque l’offre de matières premières progresse moins vite que la demande, les prix augmentent. Ces deux forces peuvent se renforcer mutuellement : les gouvernements soutiennent l’économie par la dépense, tandis que les contraintes d’offre rendent cette dépense plus inflationniste.
Dans ce scénario, les autorités disposent de moins en moins de solutions indolores. Une hausse agressive des taux peut ralentir l’inflation, mais elle augmente simultanément le coût du financement des États, des entreprises et des ménages. Une baisse des taux peut soulager les débiteurs, mais elle risque d’alimenter la demande, les déficits et les prix des actifs. Les responsables politiques pourraient alors privilégier une inflation plus élevée afin de réduire progressivement le poids réel des dettes. C’est précisément le risque évoqué par Tavi Costa : les marchés pourraient découvrir que les autorités ne cherchent pas toujours à ramener l’inflation à son niveau le plus bas, mais parfois à empêcher une crise de dette en tolérant une hausse prolongée des prix.
Dans un contexte de dettes élevées et de taux incertains, l’or est régulièrement considéré comme une réserve de valeur potentielle, sans toutefois garantir un rendement : s’informer sur l’achat d’or.
Pourquoi les marchés pourraient être pris de court
Les anticipations d’inflation jouent un rôle central dans le fonctionnement des marchés. Elles influencent les taux obligataires, les décisions d’investissement, les salaires, les prix immobiliers et la valorisation des actions. Tant que les investisseurs pensent que l’inflation restera proche de 2%, ils acceptent généralement des rendements nominaux relativement modérés. Mais si cette conviction disparaît, ils demandent une rémunération plus élevée pour compenser la perte de pouvoir d’achat. Les taux montent alors, les obligations baissent et le coût du crédit augmente. Les actifs réels, comme les matières premières, les infrastructures et parfois l’or, peuvent bénéficier de cette réévaluation, car leur valeur ne repose pas uniquement sur la promesse de paiements monétaires futurs.
Le graphique de Tavi Costa présente donc un avertissement clair : les marchés financiers pourraient être trop confiants dans le retour rapide à une inflation faible. La courbe blanche reste contenue, alors que la courbe rouge des producteurs de matières premières s’envole. Si les anticipations d’inflation rejoignent la dynamique des matières premières, le mouvement pourrait être brutal. Les investisseurs devraient alors réviser leurs hypothèses sur les taux, les bénéfices des entreprises, les coûts de production et la valeur réelle des actifs financiers. Cette cassure ne serait pas seulement un événement de marché : elle pourrait modifier la politique économique de nombreux gouvernements et transformer durablement la gestion de l’épargne.
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Une nouvelle décennie d’inflation plus forte
La conclusion de Tavi Costa est particulièrement inquiétante : cette évolution pourrait définir la prochaine décennie et écrire un nouveau chapitre de l’histoire monétaire. Après plusieurs décennies marquées par la mondialisation, la baisse des coûts de production et une inflation relativement maîtrisée, l’économie mondiale entre dans une période différente. Les ressources stratégiques sont davantage disputées, les chaînes d’approvisionnement sont repensées, les dépenses publiques restent élevées et les banques centrales doivent arbitrer entre stabilité des prix et stabilité financière. Si ces tendances se prolongent, l’inflation ne serait plus un phénomène temporaire, mais une caractéristique durable de l’environnement économique.
Le graphique ne prédit pas une date précise ni un niveau exact d’inflation. Il montre cependant une contradiction que les marchés ne peuvent pas ignorer indéfiniment : les actifs liés aux producteurs de matières premières intègrent déjà une pression importante sur les ressources, tandis que les anticipations d’inflation restent relativement basses. Selon Tavi Costa, cette divergence finira par se résoudre par une remontée des anticipations d’inflation. Si cette lecture se confirme, les années à venir pourraient être marquées par des taux plus élevés, une volatilité accrue et une érosion plus rapide du pouvoir d’achat.
Dans cette perspective, certains investisseurs examinent l’or comme un moyen de diversifier leur patrimoine face aux risques monétaires et inflationnistes : voir les options pour acheter de l’or.
Le signal à retenir de Tavi Costa
Le signal essentiel du graphique est simple : les anticipations d’inflation pourraient être très en retard sur la réalité économique. La hausse des producteurs de matières premières traduit une pression croissante sur les ressources, alors que le marché continue de parier sur une normalisation rapide des prix. Pour Tavi Costa, cette confiance est excessive. Les déséquilibres budgétaires, la dette, les contraintes d’offre et les choix politiques pourraient contraindre les autorités à accepter davantage d’inflation. La prochaine décennie pourrait donc être dominée par la bataille entre la volonté des banques centrales de maîtriser les prix et la nécessité pour les gouvernements de préserver leur solvabilité.
Si les anticipations d’inflation cassent réellement à la hausse, les conséquences dépasseront largement le marché obligataire. La monnaie perdrait plus rapidement de son pouvoir d’achat, les taux pourraient rester élevés, les actifs réels gagneraient en importance et les épargnants devraient réévaluer leur exposition aux liquidités et aux dettes à taux fixe. Le message de Tavi Costa est donc un avertissement : le prochain grand choc ne viendra peut-être pas d’une crise bancaire classique, mais d’une prise de conscience brutale du fait que l’inflation ne constitue plus un simple épisode temporaire. Elle pourrait devenir le thème dominant de la prochaine décennie.